As ações europeias subiram na terça-feira, enquanto o contrato contínuo do Brent avançou 1%, embora tenha recuado do nível de US$ 100 alcançado mais cedo. Os mercados de títulos soberanos devolveram parte da liquidação de segunda-feira, liderados pelos Gilts do Reino Unido: o rendimento do papel de 2 anos caiu 13 pontos-base e o de 10 anos também recuou, com a queda perdendo força mais tarde pela manhã. As atenções se voltam para o discurso de Andy Burnham na conferência do Partido Trabalhista e para uma sequência de dados dos EUA que pode orientar o próximo movimento de juros do Federal Reserve, enquanto o GBP/USD se manteve acima de US$ 1,3230. O dólar subiu mais de 2% em base ampla no último mês, mesmo com alguns sinais de negociação apontando que os Treasuries podem ter sofrido uma venda exagerada.
A discussão de política econômica tem se concentrado em reforma do bem-estar social, mudanças em pensões incluindo o “triple lock” de 16 anos, e maior controle público de utilities como água, além de pressões de financiamento para assistência social. O Reino Unido deve pagar o maior rendimento em um próximo leilão de dívida de 10 anos desde 1999, e os riscos de energia seguem no radar, já que o país importa quase 20% do seu diesel dos EUA, com uma esperada proibição americana às exportações de diesel levantando dúvidas sobre eventuais isenções. Os preços do diesel atingiram recorde no início desta semana, e novas altas podem alimentar a inflação e empurrar os rendimentos dos Gilts novamente para cima.
Estratégias de Trading em Meio à Volatilidade dos Gilts e ao Risco de Energia
Acreditamos que operadores de derivativos devem se posicionar ativamente para uma volatilidade elevada no mercado de Gilts do Reino Unido nas próximas semanas. Embora o rendimento do Gilt de 10 anos tenha cedido recentemente a partir das máximas de vários anos perto de 4,5%, as pressões fiscais fundamentais sobre o governo britânico continuam extremamente apertadas. Recomendamos o uso de futuros de juros de curto prazo para capturar oscilações rápidas, mas mantendo stops rigorosos à medida que o mercado absorve os anúncios políticos que se aproximam.
A ameaça de uma proibição das exportações de diesel pelos EUA representa um risco enorme, subprecificado, para derivativos ligados a energia e inflação. Com o Reino Unido dependendo historicamente de importações externas para cerca de 20% do seu suprimento de diesel, qualquer interrupção de oferta rapidamente se refletirá nas estatísticas domésticas de inflação, que têm dificuldade para se acomodar novamente na meta de 2%. Sugerimos comprar opções de compra fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre o ICE Gasoil para fazer hedge contra um salto repentino nos preços de combustíveis na Europa.
Oportunidades em Câmbio e Operações na Curva de Juros
Nos mercados de câmbio, a estabilidade atual da libra acima do nível de US$ 1,3230 apresenta uma oportunidade tática para operadores de opções de FX. Preferimos a compra de straddles em GBP/USD para se beneficiar de um esperado rompimento, já que a moeda está presa entre um Federal Reserve mais hawkish e políticas fiscais britânicas altamente incertas. Se o governo não entregar cortes de gastos concretos para sustentar suas promessas na área de assistência social, a libra pode facilmente devolve os ganhos recentes.
Por fim, os operadores devem observar de perto os swaps de juros para se posicionar para uma curva mais inclinada. O fim do “triple lock” das pensões poderia eventualmente economizar bilhões ao Reino Unido, mas tentativas históricas de reforma do bem-estar social mostram que o impasse político frequentemente dilui essas economias. Esperamos que os rendimentos de longo prazo permaneçam voláteis à medida que os “bond vigilantes” exigem um prêmio maior para manter dívida britânica em meio a essas mudanças estruturais fiscais de longo prazo.
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