O euro avançou em oito das últimas nove sessões contra a libra esterlina, mesmo com o Bank Rate permanecendo 150 pontos-base acima da taxa de depósito do Banco Central Europeu, inalterada desde meados de junho. O movimento, porém, tem acompanhado a curva a termo: desde meados de julho, os mercados vêm precificando de forma constante um diferencial de juros menor no horizonte de seis meses, impulsionado principalmente pela reprecificação no Reino Unido depois que o cruzamento fez fundo pouco acima de 0,8450. O BCE manteve os juros em 2,25% em 23 de julho, mas sinalizou uma alta em setembro, com cerca de 70% de probabilidade agora precificada para um movimento de 25 pontos-base, ao mesmo tempo em que alertou que custos de energia elevados podem se transmitir por efeitos de segunda ordem.
A decisão do Banco da Inglaterra na quinta-feira é moldada por dados mais fracos do Reino Unido, com o CPI de junho em 2,6%, a inflação de serviços em 3,6% e a desaceleração do crescimento salarial; projeções apontam a inflação atingindo um pico perto de 3% mais adiante neste ano, versus um patamar de 4% antes observado como referência para riscos de segunda ordem. Antes da reunião das 11:00 GMT, os mercados esperam manutenção em 3,75% por 7 a 2, enquanto as divulgações da zona do euro começam às 09:00 GMT com o crescimento do 2º tri estimado em 0,2% t/t após contração de 0,2% e 0,5% a/a versus 0,3%, desemprego em 6,2% e confiança em 96 ante 95; a prévia de inflação de sexta-feira é vista em 2,9% a/a ante 2,8%, com o núcleo em 2,4%. Marcadores técnicos incluem resistência perto da EMA de 50 dias pouco abaixo de 0,8600 e da EMA de 200 dias pouco abaixo de 0,8650, com suporte em 0,8550, 0,8500 e na base de meados de julho pouco acima de 0,8450; a invalidação declarada é um fechamento diário abaixo de 0,8500.
Dinâmica de mercado e expectativas de juros
Vemos o euro se fortalecendo frente à libra, registrando sua oitava alta em nove sessões apesar de o diferencial de juros oficial permanecer inalterado em 150 pontos-base. Embora a taxa do Banco da Inglaterra esteja em 3,75% e a taxa de depósito do Banco Central Europeu em 2,25%, operadores de derivativos precisam olhar além do spread corrente e focar no que a curva a termo está sinalizando. Dados recentes de mercado mostram que o diferencial de juros esperado para os próximos seis meses vem encolhendo de forma constante, impulsionado principalmente por mudanças nas expectativas para a política monetária britânica.
Essa mudança é sustentada por dados econômicos concretos: a inflação cheia no Reino Unido arrefeceu para 2,6% em junho, com a inflação de serviços recuando para 3,6%. Historicamente, quando o gap entre taxas esperadas dos bancos centrais diminui, o cruzamento EUR/GBP tende a reagir com força a partir de suas mínimas de vários meses. Com a precificação na ponta curta britânica embutindo menos altas, o prêmio que sustentou o rali da libra em julho está evaporando rapidamente.
Perspectivas e estratégias de trading
Esperamos que as próximas reuniões de bancos centrais atuem como um grande catalisador para o posicionamento em derivativos. Enquanto o BCE sinalizou uma possível alta de juros em setembro, com 70% de probabilidade já precificada pelos mercados, a expectativa amplamente majoritária é de que o Banco da Inglaterra mantenha a taxa em 3,75% nesta quinta-feira. Se o Banco da Inglaterra vier com um tom mais dovish ou com uma divisão de votos muito desequilibrada para a manutenção, isso confirmará que os juros britânicos atingiram o pico, enfraquecendo ainda mais a libra.
Recomendamos que operadores de derivativos adotem viés altista no cruzamento EUR/GBP enquanto ele se mantiver acima da faixa de suporte em 0,8550. O uso de opções de compra (calls) de curto prazo ou estruturas de bull call spread pode capturar a alta em direção à média móvel exponencial de 50 dias perto de 0,8600 e, potencialmente, à média de 200 dias perto de 0,8650. No entanto, os traders devem estabelecer gatilhos de invalidação apertados em um fechamento diário abaixo de 0,8500 para se proteger contra surpresas hawkish do Banco da Inglaterra.
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