O euro caiu frente ao dólar na segunda-feira, com a retomada dos negócios após o feriado prolongado do Dia da Independência dos EUA. O EUR/USD estava em torno de 1,1421, recuo de 0,12% no dia, com os fluxos no início da semana descritos como contidos enquanto os mercados recalibravam expectativas para o Federal Reserve e o Banco Central Europeu. A queda dos preços do petróleo após o acordo provisório de paz EUA-Irã no mês passado aliviou preocupações inflacionárias, enquanto o payroll (Nonfarm Payrolls) abaixo do esperado nos EUA e dados mais suaves de inflação na zona do euro reduziram a percepção de chances de um movimento do Fed no curto prazo e de uma nova alta de juros do BCE ainda neste ano.
Os mercados seguiram enquadrando a política monetária como restritiva, dado que a inflação permanece acima da meta, com a atenção fixa no objetivo de 2%. A ferramenta CME FedWatch indicava 56% de probabilidade de alta de juros na reunião de setembro, enquanto uma elevação pelo BCE em setembro era precificada com probabilidade inferior a 50%. O diferencial de juros ainda favorecia o dólar, com a taxa de política do Fed em 3,50%-3,75% versus a taxa de depósito do BCE em 2,25%, sustentando o índice do dólar (DXY) em torno de 101,04 após mínima de 100,56. Nos dados, o ISM de Serviços veio em 54,0 em junho, abaixo de 54,5 em maio, estendendo a expansão para o 23º mês.
Divergência de política e euro sob pressão
Vemos o euro operando na defensiva frente ao dólar americano em torno do nível de 1,0750 hoje, 6 de julho de 2026. Isso reflete o foco do mercado nas trajetórias divergentes de política monetária do Federal Reserve e do Banco Central Europeu. As próximas semanas serão definidas por qual banco central parece mais comprometido com sua postura atual.
Embora a inflação cheia tenha arrefecido, nossa atenção está na persistência dos preços subjacentes (núcleo), que seguem acima da meta de 2% em ambas as economias. A última leitura da inflação do núcleo do PCE nos EUA está em 2,6%, e a da zona do euro é semelhante, em 2,7%. Essa inflação persistente dificulta que qualquer um dos bancos centrais sinalize cortes agressivos de juros com confiança.
O relatório de emprego dos EUA da semana passada, mais fraco do que o esperado e com criação de apenas 209 mil vagas, reforçou o argumento para o Fed começar a afrouxar a política. De fato, a CME FedWatch mostra que nós e outros traders agora precificamos uma probabilidade superior a 65% de um corte de juros até setembro. Essa expectativa de juros mais baixos nos EUA é um vento contrário relevante para o dólar.
Postura do BCE, diferenciais de juros e volatilidade do mercado
Enquanto isso, o Banco Central Europeu já entregou um corte de juros no mês passado, mas desde então sinalizou uma pausa. Os formuladores de política parecem preocupados que o forte crescimento salarial, que ficou em média em 4,7% no primeiro trimestre, possa reacender a inflação caso o afrouxamento ocorra rápido demais. Essa postura cautelosa do BCE pode oferecer algum suporte ao euro no curto prazo.
O diferencial de juros, com a taxa de política do Fed em 5,25% e a do BCE em 3,75%, ainda favorece fortemente o dólar. No entanto, o fator crítico para os traders agora é a *mudança esperada* nesse diferencial, com o Fed inclinado a cortar antes. Essa dinâmica sugere que a volatilidade do EUR/USD aumentará, tornando estratégias com opções que se beneficiam de oscilações de preço — como long straddles — potencialmente lucrativas.
Observando a volatilidade implícita no mercado de opções, a medida de 3 meses para o EUR/USD está em torno de 6,5%, o que não é elevado pelos padrões históricos. Isso indica que pode estar relativamente barato comprar opções para se posicionar para um rompimento significativo no par. Estaremos acompanhando de perto o próximo relatório do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) dos EUA, na semana que vem, como o próximo grande catalisador.
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