Os principais pares cambiais mantiveram-se estáveis na Europa na quinta-feira, após uma sessão volátil na quarta-feira, com as atenções a virarem-se para a decisão de política monetária do Banco Central Europeu (BCE) e para os dados de inflação no produtor dos EUA mais tarde durante o dia. A inflação do CPI nos EUA subiu para 4,2% em maio, o valor mais elevado em três anos, enquanto o CPI subjacente aumentou 0,2% em termos mensais, abrandando face aos 0,4% de abril e abaixo da previsão de 0,3%. O índice do dólar (USD Index) recuou inicialmente, mas recuperou depois com a procura por ativos de refúgio; Wall Street registou perdas acentuadas e o índice terminou ligeiramente mais alto, acima de 100,00. A tensão geopolítica manteve-se elevada, com ataques dos EUA a múltiplos alvos no Irão, seguidos de ataques do IRGC a bases dos EUA no Kuwait, Bahrein e Jordânia.
O petróleo recuou após a recuperação, com o WTI perto de 88 dólares, depois de ter subido mais de 3% na quarta-feira e de cair cerca de 2,5% no dia. Os futuros de ações dos EUA avançaram 0,6% a 1% enquanto o USD Index oscilava ligeiramente abaixo de 100,00. Espera-se que o BCE suba as taxas em 25 pontos base, mantendo o EUR/USD perto de 1,1500. O Banco do Canadá (BoC) manteve as taxas em 2,25%, com o USD/CAD acima de 1,3950; o USD/JPY permaneceu perto de 160,50 após testar 160,60. O GBP/USD situou-se abaixo de 1,3400, enquanto o ouro caiu mais de 4%, desceu abaixo de 4.030 dólares e recuperou em direção a 4.100 dólares.
Volatilidade de Mercado, Ativos de Refúgio e Posicionamento Estratégico
Vemos o mercado a preparar-se para turbulência continuada, impulsionada pela persistência da inflação nos EUA e por recrudescimentos geopolíticos no Médio Oriente. Com o índice de volatilidade da CBOE (VIX) a negociar atualmente em torno de 25, bem acima da sua média de longo prazo, entendemos que comprar opções para cobrir posições longas é uma estratégia prudente. Esta volatilidade elevada torna atrativas estratégias como straddles ou strangles sobre os principais índices, como o S&P 500, para capturar movimentos bruscos em qualquer direção.
O dólar norte-americano está a beneficiar do seu estatuto de ativo de refúgio, e esperamos que isso continue. Embora o CPI subjacente de maio tenha mostrado um ligeiro arrefecimento, a inflação homóloga de 4,2% mantém pressão sobre a Reserva Federal para se manter cautelosa. O mercado de derivados reflete isto, com os futuros de Fed Funds a incorporarem agora uma probabilidade inferior a 50% de um corte de taxas antes do final do terceiro trimestre, o que deverá apoiar a manutenção do índice do dólar acima do nível de 100,00.
A escalada do conflito entre os EUA e o Irão introduz um prémio de risco significativo no crude, atualmente a negociar perto de 88 dólares por barril. Dados recentes da Energy Information Administration (EIA), que mostraram uma redução inesperada das reservas de crude nos EUA, apenas reforçam os receios do lado da oferta. Estamos a considerar opções call sobre o WTI ou ETFs relacionados para tirar partido de potenciais novos picos de preço, dado que qualquer perturbação no transporte através do Estreito de Ormuz poderá fazer os preços dispararem.
Dinâmica Cambial, Política de Bancos Centrais e Risco em Matérias-Primas
Com o BCE prestes a subir as taxas em 25 pontos base, vemos potencial para um fortalecimento de curto prazo do EUR/USD, sobretudo se a conferência de imprensa da presidente Lagarde for hawkish. A inflação na Zona Euro mantém-se persistente, com a última estimativa rápida para maio em 2,7%, justificando a ação do banco. No entanto, seríamos cautelosos com posições longas, uma vez que o forte apelo do dólar como refúgio poderá limitar qualquer subida significativa do par acima da resistência de 1,1550.
A aproximação do USD/JPY a 160,60 coloca-nos em alerta máximo para uma intervenção das autoridades japonesas, semelhante à observada a 30 de abril. Embora o diferencial de taxas de juro favoreça um USD/JPY mais elevado, o risco de uma queda súbita e acentuada é extremamente elevado. Consideramos que comprar opções call sobre o JPY / put sobre o USD é a forma mais eficaz de posicionamento, oferecendo uma abordagem de risco definido para beneficiar de uma potencial queda de vários ienes caso o Ministério das Finanças intervenha.
A recente queda do ouro para abaixo de 4.030 dólares, seguida de um ressalto, sugere nervosismo extremo, mais do que uma tendência direcional clara. Historicamente, o risco geopolítico é positivo para o ouro, mas a força do dólar está a atuar como um travão relevante. Consideraríamos recorrer a collars com opções para negociar ouro, comprando uma put de proteção enquanto se vende uma call para financiar essa proteção, definindo um intervalo de negociação claro num contexto de incerteza.
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