O euro recuou face ao dólar norte-americano na quarta-feira, reduzindo os ganhos recentes à medida que os mercados adotaram uma postura mais cautelosa antes da decisão da Reserva Federal. O EUR/USD voltou a cair abaixo de 1,1600, embora se tenha mantido dentro do intervalo de negociação de terça-feira. As atenções estão centradas na reunião do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC), a primeira sob a liderança do presidente Kevin Warsh, após a sua nomeação pelo presidente dos EUA, Donald Trump, para cortar taxas apesar de a inflação continuar acima do objetivo da Fed e de persistirem questões sobre a independência do banco central.
De forma geral, é amplamente esperado que a Fed mantenha a política inalterada, deslocando o foco para o comunicado de imprensa de Warsh e para as projeções atualizadas de economia e taxas, com rumores no mercado a sugerirem que poderá não participar no Dot Plot. As Vendas a Retalho dos EUA de maio deverão, em termos gerais, alinhar-se com o mês anterior, limitando qualquer impacto imediato no dólar. Noutros temas, os mercados aguardam também mais detalhe sobre um acordo comercial EUA-Irão, enquanto as tensões geopolíticas aumentaram depois de o Irão ter avisado de uma “resposta dura” se Israel continuar ataques no Líbano, e de Trump ter afirmado no G7 que poderia voltar a “lançar bombas” se não ficasse satisfeito com o acordo. Na Zona Euro, o IHPC final de maio correspondeu às estimativas em 3,2% em termos homólogos e 0,1% em cadeia, enquanto o IHPC subjacente foi revisto em alta para 2,6% em termos homólogos, face a 2,5%.
Divergência Entre Bancos Centrais E Volatilidade De Mercado
Acreditamos que o principal foco é o crescente desfasamento de política entre a Reserva Federal e o Banco Central Europeu. Com o caminho futuro da Fed agora altamente incerto sob nova liderança, antecipamos um aumento da volatilidade de mercado. A volatilidade implícita nas opções de EUR/USD, que subiu para acima de 9% no último mês, reflete exatamente este nervosismo.
O potencial fim do “dot plot” remove um elemento-chave de orientação futura, obrigando-nos a reagir mais às declarações diretas do presidente Warsh. Tendo em conta que os dados do IPC dos EUA de maio mostraram que a inflação subjacente se mantém rígida nos 3,6%, qualquer sinal de corte de taxas seria uma grande surpresa e poderia enfraquecer significativamente o dólar. Este ambiente favorece estratégias como long straddles, que lucram com um movimento acentuado do preço, independentemente da direção.
Do outro lado do Atlântico, os números finais da inflação na Zona Euro confirmam que as pressões sobre os preços continuam a ser um problema, com o IHPC subjacente a atingir um máximo de vários anos de 2,6%. Estes dados reforçam a nossa perspetiva de que o BCE não terá pressa em cortar a sua taxa principal de refinanciamento a partir dos atuais 3,75%. Esta diferença de política deverá proporcionar um suporte ao euro no curto prazo.
Incerteza Geopolítica E Posicionamento Estratégico
O risco geopolítico acrescenta mais uma camada de complexidade, em particular com o frágil acordo EUA-Irão. Historicamente, acontecimentos no Médio Oriente que ameaçam o abastecimento de petróleo desencadeiam uma procura por ativos de refúgio, o que tende a beneficiar o dólar norte-americano. Estamos a monitorizar opções sobre crude, uma vez que os futuros de Brent já registaram um salto na volatilidade com estas tensões renovadas.
Tendo em conta estes fatores contraditórios a atuar sobre o dólar, estamos a olhar para o mercado de opções para nos posicionarmos para uma saída do intervalo atual. Com o EUR/USD a negociar abaixo de 1,1600, uma estratégia de risk reversal — comprar opções call de EUR enquanto se vendem opções put de EUR — parece apropriada. Isto permite-nos posicionarmo-nos para uma potencial subida, ao mesmo tempo que gerimos o custo da operação.
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