O EUR/USD devolveu a alta da manhã de segunda-feira, à medida que o dólar americano permaneceu firme e a incerteza política e fiscal na França pesou sobre o euro. O par estava em torno de 1,1178 após atingir o pico em 1,1217. O Índice do Dólar (DXY) ficou perto de 102,35, em níveis vistos pela última vez em abril de 2025, mantendo a taxa de câmbio próxima das mínimas de 17 meses enquanto os mercados avaliam os riscos fiscais europeus e aguardam dados de inflação nos EUA. Os spreads da dívida francesa foram descritos como próximos dos níveis mais abertos, com uma proposta de contraorçamento adicionando incerteza; um plano orçamentário francês envolvendo €43 bilhões em novas economias deve ser debatido no Parlamento nesta semana.
A tensão geopolítica no Oriente Médio manteve elevados os riscos de inflação, com a exposição europeia à energia importada complicando o trade-off do Banco Central Europeu entre preços e crescimento. O BCE elevou os juros duas vezes neste ano, levando a taxa da facilidade de depósito a 2,50%, enquanto a inflação da zona do euro atingiu 3,8% em setembro, contra a meta de 2%; uma pesquisa da Reuters indica uma pausa em 29 de outubro e, depois, um aumento de 25 pontos-base em dezembro. Nos EUA, o Federal Reserve elevou os juros em 25 pb em setembro para 3,75%-4,00%; o CPI de setembro sai na quarta-feira e o PPI na quinta, e o CME FedWatch aponta cerca de 80% de probabilidade de manutenção na reunião de 27-28 de outubro.
Estratégias de queda e volatilidade para EUR/USD
Devemos nos preparar para a continuidade da pressão vendedora no EUR/USD, à medida que o par recua em direção a 1,1178 em meio ao aumento das preocupações fiscais na França e a um dólar americano firmemente demandado. Opções de venda (puts) de euro de curto prazo oferecem uma forma eficiente de capturar o risco de baixa, ao mesmo tempo em que limitam a exposição de capital neste período de suporte frágil. Historicamente, quando o spread entre os rendimentos dos títulos de 10 anos de França e Alemanha se abre acima de 80 pontos-base, o euro tende a apresentar uma deriva de baixa persistente por várias semanas.
Com parlamentares franceses debatendo um contestado plano de economia orçamentária de €43 bilhões, um impasse político pode provocar picos súbitos de volatilidade cambial. Podemos utilizar estratégias compradas em volatilidade implícita, como straddles ou strangles, para se beneficiar de movimentos fortes sem assumir um viés direcional antes das decisões parlamentares. Impasses orçamentários semelhantes na zona do euro historicamente elevaram os risk reversals de 1 mês de opções de EUR/USD em favor de puts de euro.
Oportunidades em torno do dólar, juros e hedge de energia
As próximas métricas de inflação nos EUA, incluindo CPI e PPI de setembro, provavelmente definirão o tom de curto prazo do Índice do Dólar, que opera perto de 102,35. Considerando que os futuros de juros atualmente precificam 80% de probabilidade de o Federal Reserve manter as taxas em 3,75%-4,00%, qualquer surpresa de alta na inflação pode reprecificar rapidamente as expectativas para os juros. Recomendamos o uso de opções com risco definido ou ordens de stop-loss bem ajustadas em derivativos denominados em dólar para proteção contra mudanças abruptas em torno dessas divulgações.
No mercado de juros, podemos nos posicionar para os próximos passos de política monetária entre o Banco Central Europeu e o Federal Reserve usando swaps de taxa ou contratos futuros. Com a inflação da zona do euro elevada em 3,8% diante de uma taxa de depósito de 2,50%, o mercado espera uma pausa do BCE neste mês seguida por uma alta de 25 pontos-base em dezembro. Vender futuros de juros europeus de curto prazo nos permite capturar o aperto esperado, à medida que o BCE atua para trazer a inflação de volta em direção à meta de 2%.
O atrito geopolítico no Oriente Médio continua mantendo os riscos de energia em destaque para empresas e famílias europeias. Devemos considerar manter opções de compra (calls) de energia ou futuros de petróleo comprados como um hedge macro dentro de nossas estratégias com derivativos. Historicamente, preços mais altos do petróleo derrubam o crescimento econômico europeu mais rapidamente do que o crescimento dos EUA, tornando os derivativos de energia uma ferramenta essencial para compensar a exposição de baixa ao euro.
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