O EUR/USD recuperou parte da queda anterior, mas permaneceu abaixo de 1,1400, já que os dados da Zona do Euro e as sinalizações do banco central ofereceram suporte. O PMI composto de julho subiu para a máxima em cinco meses, em 51,9, ante consenso de 50,2 e 50,0 anteriormente, refletindo melhora na atividade de serviços, juntamente com aceleração do crescimento da produção manufatureira. No entanto, a retomada dos ganhos do petróleo foi apontada como um fator que mantém os riscos inclinados para um crescimento mais fraco na Zona do Euro e inflação mais alta, o que pode limitar quaisquer ralis de alívio.
O BCE manteve a política inalterada em 2,25% em uma decisão descrita como hawkish, com voto unânime, mesmo com alguns dirigentes considerando se uma alta deveria ser avaliada. Os mercados precificaram uma elevação de 25 pb na reunião de 10 de setembro com 90% de probabilidade, e a curva de swaps sugere quase 75 pb de aperto ao longo dos próximos 12 meses, até 3,00%. Isso colocaria a taxa de política no topo da faixa neutra estimada pelo BCE, de 1,75%–3,00%, um caminho enquadrado mais como limitador do risco de queda do euro do que como combustível para ganhos sustentados.
Estratégias de negociação em faixa para o EUR/USD
Sugerimos que os traders de derivativos se preparem para um mercado de EUR/USD apertado e “de lado” (range-bound) nas próximas semanas, em vez de se posicionarem para um grande rompimento. Embora o salto surpresa do PMI Composto da Zona do Euro para 51,9 mostre resiliência econômica, a moeda ainda tem dificuldade para romper e sustentar-se acima da resistência em 1,1400. Por conta dessas forças conflitantes, recomendamos o uso de estratégias de opções voltadas à negociação em faixa, como iron condors, para captar prêmio.
O lado de baixo do euro parece bem protegido porque o Banco Central Europeu mantém uma postura hawkish, preservando sua taxa-chave em 2,25%, com uma alta em setembro quase totalmente precificada. Esse suporte monetário, combinado com a alta dos rendimentos dos títulos na região, significa que puts de curto prazo sobre o euro tendem a perder valor rapidamente. Acreditamos que vender puts fora do dinheiro (out-of-the-money) em EUR/USD é uma forma viável de gerar renda, desde que o nível-chave de suporte em 1,1200 se mantenha.
Riscos a ganhos sustentados do euro e posicionamento na curva de juros
Por outro lado, não esperamos um rali sustentado do euro, porque os preços do petróleo Brent, orbitando US$ 82 por barril, ameaçam provocar estagflação ao enfraquecer o crescimento. Historicamente, quando a Zona do Euro enfrenta choques inflacionários impulsionados por energia, os ralis do EUR/USD se dissipam rapidamente perto de níveis-chave de resistência. Por isso, favorecemos a compra de puts de curto prazo em EUR/USD durante ralis temporários próximos de 1,1400.
Nos mercados de swaps de juros, devemos monitorar de perto a precificação da taxa terminal do BCE, que atualmente projeta 75 pontos-base de aperto no próximo ano, até 3,00%. Se o crescimento da Zona do Euro desacelerar por causa dos altos custos de energia, o mercado provavelmente reduzirá parte dessas altas de juros precificadas, pressionando o euro para baixo. Recomendamos posicionamento para uma curva de juros mais “flat” na Zona do Euro, já que o curto prazo permanece ancorado pelo viés hawkish do BCE, enquanto o longo prazo reflete crescimento potencial mais fraco.
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