EUR/USD ficou sob pressão após uma liquidação em ações e leituras mais fracas do PMI da Alemanha, reforçando a ideia de uma divergência de crescimento entre EUA e UE. O PMI de serviços alemão caiu para 46,8, de 48,1, empurrando o composto ainda mais para território de contração, enquanto o composto da zona do euro ficou em 49,5, perto de voltar à expansão. O ING também destaca um diferencial mais amplo na taxa de swap de dois anos EUR:USD, agora no maior nível desde setembro, juntamente com um prêmio de risco renovado do dólar americano.
No front de política monetária, o economista-chefe do BCE, Philip Lane, alertou que a inflação provavelmente permanecerá acima de 2% por algum tempo — uma mensagem que contrastou com a comunicação dovish anterior e pode levar a novas declarações mais hawkish de outros dirigentes do BCE. No curto prazo, o EUR/USD é visto em risco de testar 1,1300, mesmo com o par negociando cerca de 1% abaixo de uma estimativa de valor justo de curto prazo, com espaço de recuperação no médio prazo caso as apostas hawkish no Fed sejam gradualmente reduzidas.
Divergência de Crescimento e Política Impulsiona a Fraqueza do EUR/USD
Vemos a narrativa de divergência de crescimento entre os EUA e a Europa ganhar força, pressionando o EUR/USD. O índice IFO de Clima de Negócios da Alemanha veio fraco, em 87,5, enquanto a inflação nos EUA permanece resistente acima de 3,0%, reforçando a visão de que o Federal Reserve manterá os juros mais altos por mais tempo. Esse pano de fundo fundamental sustenta um dólar mais forte no curto prazo.
A decisão do Banco Central Europeu de cortar juros em 25 pontos-base no início deste mês, movimento impulsionado pelo arrefecimento da inflação na zona do euro, agora em 2,4%, contrasta fortemente com a pausa hawkish do Fed. Esse alargamento do diferencial de política e de juros naturalmente pesa sobre o euro. O spread de yields de dois anos entre títulos alemães e americanos se ampliou para o maior nível do ano, tornando os ativos denominados em dólar mais atraentes.
Posicionamento e Perspectivas para o EUR/USD
Diante desse ambiente, acreditamos que é prudente um posicionamento para mais queda nas próximas semanas. Estamos considerando a compra de opções de venda (puts) com preços de exercício em torno de 1,0600 para proteger ou especular sobre um movimento de baixa. A volatilidade implícita no par tem permanecido relativamente contida, o que torna estratégias com opções de proteção relativamente baratas no momento.
Apesar da pressão de curto prazo, vemos o par ficando subavaliado, semelhante ao que observamos no fim de 2023 antes de uma recuperação significativa. Isso sugere que o mercado pode estar excessivamente pessimista em relação às perspectivas da zona do euro, criando uma potencial oportunidade de recuperação nos próximos meses. Para traders com horizonte de alguns meses, vender puts fora do dinheiro pode ser uma forma de capturar prêmio enquanto se posiciona para um eventual piso no par.
O risco imediato de testar as mínas do ano até agora (YTD) perto de 1,0650 está aumentando, especialmente se a contínua volatilidade nos mercados de ações seguir elevando o apelo do dólar como ativo de refúgio. Embora consideremos que o par esteja negociando abaixo do seu valor justo de curto prazo, o momento negativo é a força dominante. Estamos acompanhando de perto esses níveis-chave em busca de sinais de exaustão dos vendedores.
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