O EUR/USD manteve-se em intervalo após as manchetes do acordo do fim de semana, com a queda de terça-feira a segurar-se acima de 1,1550 antes de o par recuperar gradualmente para 1,1600 e estagnar abaixo da EMA de 200 dias, logo acima. O BCE já apertou a política, subindo as taxas na quinta-feira passada pela primeira vez desde 2023 e levando a taxa de depósito para 2,25% após oito cortes consecutivos, enquanto a inflação subjacente se mantém perto de 2,5%. As expectativas dos investidores alemães tornaram-se positivas pela primeira vez desde o inverno, mesmo com as condições actuais a permanecerem profundamente negativas, e algumas mesas apontam agora para Setembro como janela para um eventual novo movimento.
A atenção desloca-se para a decisão de quarta-feira, a primeira sob o presidente da Fed, Kevin Warsh, com o FOMC amplamente esperado a manter o intervalo de 3,50% a 3,75%; o foco está no SEP e em saber se é desvalorizado. O CPI dos EUA está em 4,2% e os mercados atribuem cerca de 60% de probabilidade a uma subida em Dezembro, enquanto não está precificado qualquer corte até 2027. O choque energético que empurrou o crude para perto de 120 dólares inverteu-se após um acordo-quadro EUA-Irão reabrir o Estreito de Ormuz, trazendo o petróleo de volta para perto de 80 dólares e levando o dólar a mínimos de 10 dias. O HICP final de Maio sai às 09:00 GMT, as Vendas a Retalho dos EUA às 12:30 GMT, depois a decisão da Fed às 18:00 GMT e a conferência de imprensa às 18:30 GMT; a resistência situa-se acima de 1,1600 e depois em 1,1650 e 1,1700, enquanto o suporte está em 1,1550, depois em 1,1500 e nos mínimos do início de Junho.
Perspectiva para o EUR/USD e divergência de políticas
Vemos a taxa de câmbio EUR/USD como “enrolada” para um potencial movimento em alta, mesmo enquanto luta abaixo da fasquia de 1,1600. O Banco Central Europeu já concretizou uma subida de taxas de pendor hawkish, enquanto a justificação para a Reserva Federal fazer o mesmo está literalmente a evaporar-se com a queda dos preços do petróleo. Esta divergência de políticas ainda não está reflectida no preço, criando uma oportunidade para nós nas próximas semanas.
Para nos posicionarmos para uma ruptura em alta, deveremos considerar a compra de opções call de EUR/USD de curto prazo. Apontar para strikes como 1,1650 ou 1,1700, com vencimentos no início de Julho, permite-nos capitalizar um tom dovish do novo presidente da Fed já esta quarta-feira. Esta abordagem define claramente o nosso risco máximo ao prémio pago, o que é crucial dada a incerteza da primeira conferência de imprensa de um novo presidente.
Estratégia, gestão de risco e vento favorável do BCE
O colapso de 33% nos preços do crude, de 120 dólares para perto de 80 dólares por barril em pouco mais de uma semana, é um enorme sinal desinflacionista. A volatilidade implícita a uma semana no par subiu para acima de 8%, mostrando que o mercado está nervoso, mas acreditamos que está a precificar mal o risco de uma Fed que reconheça esta nova realidade. Historicamente, quedas tão acentuadas dos preços da energia, como a do final de 2014, forçaram os bancos centrais a mudar de rumo, levando a tendências cambiais sustentadas.
Como táctica de gestão de risco, usar um bull call spread — comprando uma call 1,1600 e vendendo uma call 1,1700 — pode reduzir o nosso custo de entrada. Isto continuaria a beneficiar de um movimento em alta, mas com um potencial de ganhos limitado, oferecendo uma abordagem mais conservadora à nossa tese bullish. Um fecho diário abaixo do suporte em 1,1550 após a reunião da Fed seria o nosso sinal para reavaliar esta visão, pois sugeriria que a força do dólar é mais resiliente do que o antecipado.
Olhando para lá desta semana, o nosso foco passará para dados de confirmação que sustentem a manutenção de um viés hawkish por parte do BCE. Espera-se que os números finais de inflação HICP da Zona Euro relativos a Maio confirmem que a inflação subjacente se mantém teimosamente elevada, em torno de 2,5%, dando ao BCE todas as razões para sinalizar outra subida de taxas. Esta vantagem contínua das taxas a favor do euro deverá proporcionar um vento favorável constante ao par cambial ao longo do verão.
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