Resposta do mercado do EUR/USD ao acordo EUA-Irão e à queda do preço do petróleo
O EUR/USD manteve-se estável na segunda-feira, à medida que a melhoria do apetite pelo risco, na sequência de um acordo-quadro entre os EUA e o Irão, reduziu a procura pelo dólar norte-americano. O par foi negociado perto de 1,1598, depois de ter atingido um máximo intradiário de 1,1662. Espera-se que os dois países assinem um acordo final na sexta-feira, com o objetivo de pôr termo a uma guerra de quatro meses, o que suavizou as preocupações com uma interrupção do fornecimento de energia através do Estreito de Ormuz, uma rota-chave para os embarques globais de petróleo. Os preços do petróleo caíram no início da semana e a energia mais barata é vista como favorável para a economia da Zona Euro, dependente de importações, dando algum suporte ao euro, embora os mercados se mantivessem cautelosos, com os detalhes do memorando de entendimento (MoU) ainda pouco claros.
Uma queda sustentada dos preços do petróleo também atenuaria os riscos inflacionistas e poderia reduzir a pressão sobre o BCE para voltar a apertar a política monetária, após o aumento de 25 pontos base da semana passada. O foco passa agora para a decisão de taxas da Fed na quarta-feira, em que uma pausa está totalmente incorporada nos preços, mas as indicações futuras serão analisadas à luz do objetivo de 2% para a inflação. A inflação dos EUA subiu para 4,2% em maio, enquanto a inflação subjacente foi de 2,9%, com a atividade resiliente e o mercado de trabalho a recuperar dinamismo.
Volatilidade e ventos favoráveis para a Zona Euro a partir dos preços da energia
Estamos a ver o par EUR/USD manter-se firme em torno de 1,1600, à medida que o mercado assimila o quadro de paz entre os EUA e o Irão. O acordo reduziu a procura pelo dólar como ativo refúgio, e assistimos à volatilidade implícita a um mês no par descer de mais de 9% para perto de 7,5% em apenas alguns dias. Isto sugere que os mercados de opções estão a antecipar um período de menores oscilações de preços antes da assinatura oficial, na sexta-feira.
O principal motor aqui é a descida dos preços da energia, com o Brent a recuar mais de 8% na última semana, perante a perspetiva de reabertura do Estreito de Ormuz. Trata-se de um vento favorável significativo para a Zona Euro, um grande importador de energia, pois alivia a pressão sobre consumidores e empresas. Historicamente, períodos de queda do preço do petróleo, como em 2014-2015, têm frequentemente coincidido com uma perspetiva económica mais forte para a Zona Euro.
Política do BCE, incerteza na Fed e oportunidades de negociação
Apesar do impulso desinflacionista vindo do petróleo, acreditamos que o Banco Central Europeu se manterá vigilante. Com a inflação HICP da Zona Euro ainda nos 3,1% no mês passado, bem acima do objetivo, é de esperar um tom mais hawkish. Assim, não vemos o BCE a afastar-se, para já, da possibilidade de novo aperto em julho.
A atenção desta semana está totalmente centrada na Reserva Federal, com os mercados a atribuírem uma probabilidade de 95% a uma pausa nas taxas na quarta-feira, de acordo com dados da ferramenta CME FedWatch. No entanto, o foco estará na orientação futura, uma vez que os mercados de futuros ainda apontam para uma probabilidade de 40% de uma última subida até setembro. Esta inclinação subjacente mais hawkish poderá limitar uma fraqueza significativa do dólar, mesmo com o prémio de risco geopolítico a desaparecer.
Tendo em conta a descida da volatilidade implícita, vemos uma oportunidade na venda de strangles em EUR/USD com strikes fora do intervalo 1,1450-1,1750, apostando numa fase de consolidação. O menor custo das opções também torna mais barato cobrir posições existentes contra um colapso inesperado do acordo de paz. Por exemplo, a compra de puts semanais abaixo de 1,1500 oferece agora uma forma eficiente em termos de custo de proteger posições longas em euro.
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