Os mercados estão a descontar uma subida de taxas do Banco Central Europeu na sua próxima reunião, à medida que o dólar norte-americano enfraquece, mantendo o EUR/USD sustentado num contexto de incerteza em torno da Reserva Federal. A reunião do FOMC de 16–17 de junho será um primeiro teste para o presidente da Fed, Kevin Warsh, após uma decisão em abril em que o comité votou 8–4 para manter a Fed Funds Rate inalterada; nesse voto, um membro defendeu um corte de 25 pontos-base, enquanto três se opuseram à manutenção da linguagem de “viés para flexibilização”. Em separado, Christine Lagarde afirmou que a independência da Fed continuava em risco, mesmo quando o banco central debate reformas estruturais internas.
Em contraste, as expectativas para outros grandes bancos centrais são mais lineares, com os mercados a concentrarem as suas apostas mais fortes em subidas nas próximas reuniões do BCE, do Banco do Japão e do Banco da Reserva da Nova Zelândia. No mercado cambial, o DBS apontou o índice DXY como um pivot de curto prazo, referindo que uma queda abaixo de 98 poderá empurrar o EUR/USD de volta acima de 1,18. O artigo foi produzido com a ajuda de uma ferramenta de IA e revisto por um editor.
Divergência entre as perspetivas de política do BCE e da Fed
Vemos a formação de uma clivagem clara entre o Banco Central Europeu e a Reserva Federal. O BCE parece determinado a avançar com uma subida de taxas na próxima reunião, a 11 de junho, sobretudo depois de a mais recente estimativa rápida do Eurostat ter mostrado a inflação a manter-se nos 2,4%, persistentemente acima do objetivo do banco. Isto reforça o argumento para uma valorização do euro face a um dólar norte-americano em enfraquecimento nas próximas semanas.
Em contrapartida, a Fed aparenta estar dividida, o que está a pesar sobre o dólar. Sinais económicos recentes, como o ISM Manufacturing PMI dos EUA para abril, que caiu inesperadamente para 49,8, sustentam os membros do comité que se mostram hesitantes em apertar ainda mais a política monetária. Este debate interno na Fed sugere que é provável que a instituição mantenha as taxas inalteradas até à reunião de 17 de junho.
Implicações de mercado e estratégias de negociação
A formação de preços de mercado já reflete esta divergência de política monetária. Assinalamos que os futuros de taxas de juro estão a implicar uma probabilidade superior a 90% de uma subida de 25 pontos-base por parte do BCE no próximo mês, uma convicção que tem vindo a consolidar-se de forma contínua nas últimas semanas. Esta expectativa generalizada é um fator determinante dos movimentos cambiais atuais.
Para operadores de derivados, este cenário sugere a compra de opções call sobre o par EUR/USD. Consideramos atrativos strikes em torno do nível de 1,1800, uma vez que uma quebra abaixo de 98 no índice DXY poderá desencadear um movimento rápido de subida do euro. A venda de puts fora do dinheiro (out-of-the-money) poderá também ser uma estratégia para arrecadar prémio, expressando em simultâneo uma visão otimista.
Já vimos este tipo de divergência de políticas acontecer antes, mas no sentido oposto. Em 2022, o ciclo agressivo de subidas da Fed, enquanto o BCE ficava para trás, empurrou o DXY bem acima de 110 e levou o EUR/USD em direção à paridade. Agora, poderemos estar a assistir ao início de uma inversão dessa tendência de vários anos.
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