O EUR/JPY subiu pela terceira sessão consecutiva, a negociar perto de 185,30 no início da sessão europeia de quarta-feira, à medida que o Euro encontrou suporte nas expectativas de que o Banco Central Europeu irá apertar a política monetária na sua reunião de junho, na quinta-feira. Os mercados estão a incorporar uma subida de 25 pontos-base nas taxas diretoras do BCE. O mandato do banco central é a estabilidade de preços, visando uma inflação em torno de 2%, com a política de taxas definida pelo Conselho do BCE em oito reuniões por ano.

O Iene ficou atrás mesmo depois de o Índice de Preços no Produtor (PPI) do Japão ter acelerado, com o PPI a subir 6,3% em termos homólogos em maio, face aos 5,3% de abril (revistos em alta) e acima do consenso de 5,5%, no ritmo mais rápido de inflação no comércio grossista em três anos. Isso reforçou as expectativas de um Banco do Japão (BoJ) mais agressivo, com os mercados a apontarem para uma subida de taxas na reunião da próxima semana. Em separado, o BCE pode recorrer à flexibilização quantitativa (Quantitative Easing), usada em 2009-11, em 2015 e durante a pandemia de covid, enquanto o aperto quantitativo (Quantitative Tightening) reverte o QE ao travar compras adicionais de obrigações e ao terminar a reinversão do capital amortizado.

Orientação Futura do BCE em Destaque em Meio a Expectativas de Subida de Taxas

Com o cruzamento EUR/JPY a negociar em máximos de vários anos perto de 185,30, vemos o risco imediato centrado na reunião de amanhã do Banco Central Europeu. Uma subida de 25 pontos-base está praticamente totalmente descontada pelo mercado, o que significa que a reação do Euro dependerá mais da orientação futura (forward guidance). É crucial procurar sinais de que o BCE se aproxima do fim do seu ciclo de aperto.

Os dados recentes do Eurostat, que mostram que a inflação subjacente se mantém persistente em 2,9%, justificam a postura agressiva do BCE, mas isto já é conhecido. Assim, posicionamo-nos para volatilidade em torno da conferência de imprensa, mais do que da própria decisão de taxas. Qualquer indicação de uma pausa em futuras subidas por parte da presidente Lagarde poderá desencadear uma correção do Euro, uma vez que o mercado está atualmente posicionado para uma força continuada.

Viragem de Política do BoJ e Estratégias de Negociação de Volatilidade no EUR/JPY

A maior oportunidade, no entanto, está na reunião do Banco do Japão na próxima semana. A inflação de preços no produtor de 6,3% — surpreendentemente elevada — aumenta a pressão sobre o BoJ para abandonar a sua política ultra-acomodatícia. Historicamente, o BoJ tem sido extremamente cauteloso, o que torna a forte incorporação pelo mercado de múltiplas subidas de taxas este ano uma fonte de grande instabilidade.

Tendo em conta esta tensão, consideramos demasiado arriscado assumir uma visão direcional pura. Em vez disso, devemos considerar comprar volatilidade, uma vez que é provável uma oscilação significativa do preço, independentemente da decisão do BoJ. Vimos a volatilidade implícita nas opções de EUR/JPY a uma semana subir para acima de 12%, sugerindo que o mercado se prepara para um movimento forte.

Este enquadramento é um cenário clássico de carry trade, em que os investidores têm lucrado ao financiar-se em Ienes, de baixo rendimento, para comprar Euros, de rendimento superior. Uma surpresa mais agressiva do BoJ poderia desencadear um desenrolar violento destas posições, causando uma rápida apreciação do Iene e uma queda acentuada do EUR/JPY. Historicamente, reversões deste tipo, como as observadas em ciclos financeiros anteriores, podem apagar semanas de ganhos em apenas alguns dias.

Para os investidores que acreditam que uma viragem do BoJ é iminente, sugerimos a compra de opções put fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre o EUR/JPY. Esta estratégia oferece uma forma de baixo custo de se posicionar para um movimento significativo em baixa. Na prática, cria uma aposta alavancada num Iene mais forte, ao mesmo tempo que delimita estritamente a perda máxima potencial ao prémio pago pela opção.

Comece a negociar agora — clique aqui para criar a sua conta real da VT Markets.