EUR/GBP avançou para cerca de 0,8533 na quarta-feira, estendendo uma recuperação após o cruzamento ter tocado seu menor nível em mais de um ano no início deste mês, enquanto os dados de inflação do Reino Unido trouxeram sinais mistos para a libra. O CPI do Reino Unido subiu 0,1% em junho, em linha com as projeções, mas abaixo do avanço de 0,2% em maio; a taxa anual desacelerou para 2,6% ante 2,8%, ficando abaixo do consenso de 2,7%. A inflação subjacente (core), porém, permaneceu estável em 2,6%, acima dos 2,5% esperados, após um relatório do mercado de trabalho apontar para crescimento salarial mais fraco e contratações debilitadas.
A combinação de desaceleração da inflação cheia e persistência das pressões no núcleo levou os mercados a reavaliar o espaço para um aperto do Banco da Inglaterra (BoE) no curto prazo, mesmo com a retomada dos combates entre EUA e Irã interrompendo fluxos de petróleo pelo Estreito de Ormuz e elevando os preços de energia. A curva de swaps precifica um movimento completo de 25 pb do BoE para 4,00% em novembro e 75 pb de alta ao longo dos próximos 12 meses, enquanto o cenário fiscal do Reino Unido segue no radar diante dos planos de gastos do novo primeiro-ministro Andy Burnham. Na zona do euro, as atenções se voltam para a decisão do BCE na quinta-feira, quando a taxa da facilidade de depósito deve permanecer em 2,25% após um aumento de 25 pb em junho, com o mercado precificando mais uma alta em setembro.
Estratégias com Derivativos em um Cenário Macroeconômico Volátil
Recomendamos que traders de derivativos montem posições compradas em opções de compra (calls) de EUR/GBP ou estruturas de bull call spread nas próximas semanas para capturar a recuperação do par a partir da mínima de um ano. Com o cruzamento negociado perto de 0,8533, a inflação do Reino Unido em desaceleração para 2,6% e um mercado de trabalho enfraquecendo sugerem que a libra esterlina seguirá sob pressão baixista. Essa estratégia de opções permite capturar a alta do EUR/GBP, limitando o risco do prêmio em um ambiente de elevada volatilidade.
As atenções estão voltadas para a decisão de política do Banco Central Europeu (BCE) hoje, na qual é amplamente esperado que as autoridades mantenham a taxa de depósito em 2,25%. A volatilidade implícita nas opções de euro subiu, refletindo a expectativa do mercado por um tom mais hawkish diante do aumento dos custos de energia. Se o BCE sinalizar de forma contundente hoje uma alta de juros em setembro, esperamos que o euro rompa a resistência-chave em 0,8600.
Vulnerabilidade da Libra e Hedge Geopolítico
Enquanto isso, a libra esterlina permanece vulnerável à medida que os mercados de swaps passam a precificar uma menor probabilidade de um aperto agressivo do Banco da Inglaterra. Os planos expansionistas de gastos do primeiro-ministro Andy Burnham elevam preocupações com o déficit fiscal, o que historicamente enfraquece a libra. Assumir posições vendidas em futuros de GBP ou comprar opções de venda (puts) fora do dinheiro (out-of-the-money) em GBP oferece uma forma barata de operar essa deterioração fiscal.
Também é preciso considerar os riscos geopolíticos no Oriente Médio, onde os combates no Estreito de Ormuz elevaram as referências globais do petróleo. Como um choque de energia prolongado tende a prejudicar a economia da zona do euro mais do que a do Reino Unido, sugerimos comprar opções de venda (puts) de EUR/GBP de curto prazo como hedge temporário. Essa abordagem equilibrada protege nossas posições estruturais compradas em euro contra picos repentinos na inflação de energia.
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