O EUR/GBP manteve-se estável na sexta-feira, com o euro a ganhar ligeiramente terreno depois de dados mais fracos do Reino Unido terem reforçado os sinais de arrefecimento do impulso económico. O par negociava perto de 0,8633, acima do mínimo intradiário de 0,8625. Números do Office for National Statistics mostraram que o PIB do Reino Unido recuou 0,1% em cadeia em abril, em linha com as expectativas e revertendo uma subida de 0,3% em março. O enquadramento complica a perspetiva do Banco de Inglaterra, numa altura em que equilibra uma política restritiva com pressões de preços ainda elevadas. No seu inquérito trimestral, a expectativa mediana do público para a inflação a um ano subiu para 4,0%, face a 3,2% em fevereiro.
Os mercados estão a descontar totalmente uma manutenção na reunião de política monetária da próxima semana. Numa sondagem da Reuters realizada entre 5 e 12 de junho, os economistas esperavam que a Bank Rate permanecesse inalterada até ao final do ano, embora quase 40% projetassem pelo menos uma subida; apenas seis antecipavam um corte de 25 pontos base até lá. No continente, o Banco Central Europeu subiu as taxas em 25 pontos base na quinta-feira e reviu em alta as suas projeções de inflação, ao mesmo tempo que cortou as expectativas de crescimento. Peter Kazimir afirmou que o ciclo de aperto ainda não terminou e argumentou que a inflação de junho “pode ser decisiva” para julho. A Nomura aponta para 0,90 nos próximos meses, citando o estreitamento dos diferenciais de taxas na parte curta da curva e riscos político-fiscais no Reino Unido.
Fragilidade no Reino Unido e divergência na Zona Euro
Com a economia do Reino Unido a contrair 0,1% em abril, vemos uma divergência clara a formar-se face à Zona Euro. Este abrandamento complica o caminho do Banco de Inglaterra, encurralando-o entre crescimento fraco e inflação persistente. O mercado está a descontar uma pausa nas taxas de juro, mas a pressão subjacente está a aumentar.
Esta fraqueza económica no Reino Unido está a tornar-se um padrão, com os dados recentes dos índices de gestores de compras (PMI) do setor dos serviços a mostrarem também uma desaceleração para 52,9, o nível mais baixo em seis meses. Em contraste, o Banco Central Europeu (BCE) acabou de subir as taxas e sinalizou que poderão seguir-se mais medidas para combater a inflação, que subiu recentemente para 2,6% em toda a região. Consideramos que esta divergência de política é o principal motor da força do euro face à libra.
Estratégia de negociação e perspetivas para o BCE
Neste contexto, devemos considerar a compra de opções call sobre EUR/GBP para nos posicionarmos para um movimento de subida nas próximas semanas. Esta estratégia permite-nos beneficiar de uma apreciação da taxa de câmbio, limitando o risco em baixa ao prémio pago. Um preço de exercício fora do dinheiro, talvez em torno de 0,8750, com maturidade no final de julho ou em agosto, ofereceria uma boa alavancagem.
O BCE está a mostrar-se muito mais determinado a enfrentar a inflação do que o Banco de Inglaterra, que está condicionado pela fragilidade da economia britânica. Responsáveis do BCE estão a afirmar abertamente que a missão ainda não está concluída, tornando os próximos dados de inflação da Zona Euro um catalisador crítico. Esperamos que os diferenciais de taxas na parte curta da curva entre o Reino Unido e a Zona Euro se estreitem, algo que historicamente sustenta um EUR/GBP mais elevado.
Isto reforça o argumento para uma subida em direção ao nível de 0,9000 nos próximos meses. Já vimos o par atingir este nível em períodos anteriores de incerteza económica no Reino Unido, como em 2020 e 2022. Devemos construir uma posição longa no cruzamento, usando opções para gerir o risco antes das próximas reuniões dos bancos centrais.
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