A última alta da libra esterlina perdeu força e o EUR/GBP repicou após ter rompido para baixo mais cedo, devolvendo a taxa de câmbio para 0,850. No modelo de valor justo de curto prazo do ING, esse nível indica que o euro está cerca de 1,5% subvalorizado em relação à libra, mesmo depois da recuperação.
A precificação de mercado ainda embute 35 pb de aperto do Banco da Inglaterra até o fim do ano, o que molda o debate sobre as taxas curtas em GBP à medida que o Reino Unido se aproxima de uma mudança de governo, com Andy Burnham prestes a se tornar primeiro-ministro na próxima semana. Nesse contexto, o cenário-base do ING aponta para o EUR/GBP derivando de volta em direção a 0,870 até o fim do verão.
Estratégias de Recuperação do EUR/GBP e Posicionamento em Opções
Acreditamos que operadores de derivativos devem se posicionar para uma recuperação gradual do par EUR/GBP, que atualmente orbita o nível de 0,850. Como o par está sendo negociado cerca de 1,5% abaixo do seu valor justo de curto prazo, a compra de opções de compra (calls) de EUR/GBP com vencimento em setembro de 2026 oferece uma relação risco-retorno atrativa. Essa estratégia está alinhada com a expectativa de o cruzado voltar a subir em direção ao patamar de 0,870 à medida que o verão chega ao fim.
A força recente da libra esterlina foi em grande parte impulsionada por operações de carry trade, mas vemos riscos relevantes de baixa conforme as mudanças políticas se desenrolam em Westminster. Com a transição de liderança no Reino Unido na próxima semana, a sobrevalorização de curto prazo da libra a torna bastante vulnerável a uma correção. Historicamente, mudanças políticas como essa tendem a elevar a volatilidade implícita da GBP, tornando estratégias compradas em volatilidade (long vol) ou puts simples sobre a libra bastante viáveis.
Derivativos de Juros e Vulnerabilidade da Libra
Também recomendamos mirar derivativos de juros para explorar a precificação excessivamente agressiva da trajetória de política monetária do Banco da Inglaterra. O mercado atualmente precifica cerca de 35 pontos-base de altas adicionais até o fim do ano, o que, na nossa avaliação, representa um grande desalinhamento. Operadores podem capturar essa discrepância ficando comprados em futuros de Sonia, apostando que as taxas de juros, na prática, permanecerão estáveis.
Como suporte, dados recentes mostram que a inflação subjacente (core) do Reino Unido arrefeceu para 3,5%, dando ao banco central bastante espaço para pausar o ciclo de aperto. Ao mesmo tempo, as posições líquidas compradas em libra no mercado especulativo atingiram níveis próximos de recorde, deixando a moeda “lotada” (crowded) e propensa a uma reversão abrupta. Explorar essas métricas esticadas por meio de opções estruturadas e futuros de juros provavelmente deve gerar os melhores retornos nas próximas semanas.
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