EUR/GBP rompeu abaixo da área de suporte em 0,8600/0,8610, com o movimento ligado a ajustes de posição em libra esterlina, e não a um único gatilho de mercado. O desmonte concentrou-se em exposições vendidas em GBP mantidas há muito tempo e com custo elevado, com as taxas de uma semana em torno de 3,80%; um euro mais fraco e a quebra técnica incentivaram novas liquidações à medida que a volatilidade cedia. O cruzamento foi visto como tendo espaço limitado no curto prazo, com potencial para derivar em direção a 0,8545/50 antes de perder força.
A atenção se volta então para o calendário político britânico no fim de julho e até novembro, com expectativa de mudança de liderança em 20 de julho e um Orçamento no início de novembro já no radar. Os mercados acompanham as potencias escolhas de política fiscal e as restrições impostas por uma aritmética orçamentária apertada, incluindo a implicação de que novos planos de gastos podem exigir aumento de impostos. Em paralelo, as expectativas de um novo ciclo de flexibilização foram associadas à postura de membros dovish do MPC do Banco da Inglaterra.
Desmonte de Posições e Vetores Técnicos
Estamos vendo o EUR/GBP romper abaixo do nível-chave de 0,8600, o que está forçando o encerramento de posições vendidas em libra mantidas há bastante tempo. Dados recentes da CFTC mostraram uma redução de 15% nas posições líquidas vendidas em GBP entre traders não comerciais na semana passada, confirmando essa tendência. Esse desmonte parece ser o principal motor, mais do que qualquer notícia específica.
Essa queda no par provavelmente é limitada, e acreditamos que deve encontrar um piso na região de 0,8545 a 0,8550. Devemos considerar esse nível como um potencial ponto de entrada para estratégias que se beneficiem de uma perda de momentum ou reversão. A venda de opções de venda (puts) de EUR/GBP com strikes abaixo de 0,8550 pode ser uma forma eficiente de se posicionar para esse cenário.
Um fator relevante aqui é o alto custo de apostar contra a libra, com juros de curto prazo perto de 3,80%. Esse carry negativo torna caro manter posições vendidas em GBP, especialmente conforme a volatilidade cai. Por isso, vemos saída dessas operações mesmo sem um catalisador importante.
Calendário Político e Estratégias com Opções
Olhando adiante, nos preparamos para que notícias políticas voltem a ser um vetor de mercado mais adiante neste mês. As atenções estarão voltadas para a esperada mudança de liderança trabalhista por volta de 20 de julho e as nomeações subsequentes para o gabinete. Esse período de menor ruído abre uma janela para se preparar para a retomada da volatilidade no fim de julho e em agosto.
O novo governo ficará fortemente limitado pela posição fiscal do Reino Unido, com a relação dívida/PIB atualmente em 102%. Isso significa que quaisquer planos relevantes de gasto quase certamente exigirão aumento de impostos — um cenário que pode pesar sobre a libra mais adiante neste ano. Esperamos que detalhes de política comecem a emergir em agosto, na preparação para um Orçamento crucial no início de novembro.
Dada a volatilidade atualmente baixa, devemos considerar a compra de opções com prazos mais longos que vençam após esses eventos políticos-chave. A compra de opções de compra (calls) de EUR/GBP com vencimento em agosto ou novembro, ou mesmo estratégias de straddle, pode ser uma forma custo-efetiva de se posicionar para uma possível surpresa de política. Isso permite se preparar para um movimento relevante quando o foco do mercado voltar para a política britânica.
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