EUR/GBP recuou na sexta-feira, encerrando uma sequência de quatro dias de alta que o havia levado acima de 0,8600, ao maior nível desde 1º de julho. O cruzamento era negociado perto de 0,8590, em queda de cerca de 0,10% no dia, após dados mais fracos de consumo na Zona do Euro. As Vendas no Varejo da Zona do Euro caíram 0,6% na comparação mensal em julho, contra expectativa de alta de 0,3%, revertendo o ganho de 0,2% de junho. Na comparação anual, as vendas subiram 0,6%, abaixo da projeção de 1,1% e desacelerando ante 1,4% anteriormente.
No Reino Unido, comentários do Banco da Inglaterra (BoE) incluíram referências ao ritmo de retorno da inflação à meta e ao fato de níveis elevados de endividamento adicionarem pressão aos mercados de títulos, enquanto o economista-chefe do BoE reiterou preferência por uma Bank Rate de 4%. As expectativas de juros ainda indicam trajetórias divergentes: o Banco Central Europeu (BCE) é amplamente esperado entregar sua segunda alta do ano na reunião de 9-10 de setembro, enquanto o BoE deve manter a Bank Rate em 3,75% em 17 de setembro. A perspectiva fiscal do Reino Unido e o orçamento de 28 de outubro seguem no radar, e o nível de 0,87 em EUR/GBP foi citado em uma visão de três meses.
Oportunidade tática em opções de EUR/GBP
Vemos uma forte oportunidade tática para comprar opções de compra (calls) de EUR/GBP, já que o par atualmente oscila em torno de 0,8590. Embora o euro tenha tropeçado recentemente devido à queda mensal de 0,6% nas vendas do varejo na Zona do Euro, a divergência subjacente de política monetária entre o Banco Central Europeu e o Banco da Inglaterra segue muito favorável para o euro. Devemos buscar capitalizar esse recuo de curto prazo antes que as decisões dos bancos centrais da próxima semana entrem no radar.
Com o BCE amplamente esperado elevar os juros na reunião de 9-10 de setembro e o BoE projetado para manter a taxa estável em 3,75% em 17 de setembro, o diferencial de rendimentos deve se deslocar a favor do euro. Operadores de derivativos podem estruturar spreads de call de alta (bull call spreads) com vencimento em outubro para capturar esse alargamento. Essa estratégia limita o gasto com prêmio ao mesmo tempo em que nos posiciona para nos beneficiar de uma alta gradual em direção ao nível de 0,8700.
Riscos fiscais e posicionamento estratégico antes do orçamento do Reino Unido
Historicamente, a elevada participação estrangeira na dívida pública britânica torna a libra particularmente vulnerável a choques fiscais, como vimos durante a crise do mercado de gilts em 2022, quando a volatilidade implícita de EUR/GBP saltou acima de 11%. Atualmente, investidores estrangeiros detêm cerca de 25% a 30% do mercado de gilts do Reino Unido, patamar significativamente superior à média da maioria das demais nações do G10. Qualquer aumento de nervosismo antes do orçamento britânico de 28 de outubro tem alta probabilidade de provocar saída de capitais e enfraquecer a libra.
Neste momento, a volatilidade implícita de três meses em EUR/GBP é negociada em um nível relativamente barato, em torno de 5,8%, tornando posições compradas em opções bastante custo-efetivas. Recomendamos comprar opções de compra fora do dinheiro (out-of-the-money) com preço de exercício (strike) em 0,8650. Isso nos permite lucrar tanto com a alta do câmbio quanto com uma possível elevação da volatilidade à medida que o evento fiscal do Reino Unido se aproxima.
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