Os EUA e o Irã concordaram em pausar ataques mútuos antes da retomada, nesta semana, das negociações sobre o Estreito de Hormuz e temas correlatos, após vários dias de ofensivas retaliatórias pressionarem uma trégua interina. As discussões técnicas continuarão sobre o memorando de entendimento firmado neste mês, e ambas as partes estão, por ora, recuando, permitindo que o transporte marítimo flua com mais liberdade. O confronto mais recente começou com um ataque iraniano a um navio porta-contêineres, seguido por retaliação dos EUA e novas trocas de ataques envolvendo embarcações.
Os mercados reagiram com cautela à medida que as tensões arrefeceram: o Brent subiu 0,903%, para 72,64, e o WTI avançou 1,228%, para 70,08; já o petróleo de Omã saltou 3,847%, para 66,69. Em contraste, o petróleo de Dubai caiu 0,575%, para 79,214. O banco afirmou que a normalização dos mercados de energia está reduzindo a sensibilidade da inflação a desdobramentos no Golfo, mesmo com o arrefecimento das pressões de preços impulsionadas pelo petróleo. Ao mesmo tempo, apontou para restrições de oferta emergentes ligadas ao ciclo global de investimentos em inteligência artificial, citando o programa público-privado de ₩ 1,350 quatrilhão (cerca de US$ 1 trilhão) da Coreia do Sul para seu setor de semicondutores como evidência da escala do capex necessário, e destacou o fórum de Sintra como um local em que o presidente do Fed, Kevin Warsh, e outros banqueiros centrais podem reiterar uma postura dura contra a inflação.
Impacto da Desescalada sobre os Mercados de Petróleo e a Volatilidade
Vemos o acordo entre EUA e Irã como uma redução temporária do prêmio de risco geopolítico embutido no petróleo bruto. Com cerca de 21 milhões de barris de petróleo atravessando diariamente o Estreito de Hormuz — aproximadamente 20% do consumo global —, essa desescalada diminui de forma relevante a ameaça imediata de um grande choque de oferta. Isso sugere que, nas próximas semanas, uma estratégia de venda de opções de compra (calls) fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre Brent e WTI pode ser eficaz, à medida que o temor de um salto repentino de preço perde força.
A situação contrasta fortemente com eventos históricos, como os ataques de 2019 na região que levaram os futuros do Brent a subir quase 20% em um único dia. A trégua atual implica que a volatilidade do mercado de petróleo deve cair, tornando mais atraentes posições vendidas em volatilidade no mercado de opções. Vamos monitorar de perto qualquer ruptura nas conversas, o que serviria como sinal para desfazer rapidamente essas posições.
Riscos Estruturais de Inflação e Perspectiva para os Juros
O alívio no front de energia, no entanto, parece desviar o foco de um vetor de inflação mais persistente. Estamos concentrados em novas restrições de oferta emergindo do ciclo de investimentos em inteligência artificial, como evidenciado por dados recentes mostrando que o índice de preços ao produtor (PPI) de semicondutores avançados subiu mais de 15% na comparação anual. Isso indica que está se formando uma nova fonte estrutural de inflação que os bancos centrais não podem ignorar.
Essa pressão subjacente sobre preços significa que qualquer alívio para os bancos centrais será de curta duração, reforçando nossa visão de que os juros permanecerão mais altos por mais tempo. A precificação de mercado — que atualmente embute uma chance de quase 50% de corte de juros pelo Federal Reserve até dezembro — parece cada vez mais otimista. Acreditamos que há uma oportunidade em futuros e opções de SOFR (Secured Overnight Financing Rate) que apostam que o Fed manterá as taxas inalteradas até o fim do ano.
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