Os encomendas às fábricas da Alemanha, em termos não ajustados sazonalmente, subiram 6,2% na comparação anual em maio, acelerando ante 1,6% anteriormente. Os dados apontam para um ritmo mais rápido de entrada de demanda para os fabricantes em relação ao período anterior.
A leitura de maio representa uma melhora acentuada frente ao número anterior e sugere um fluxo de pedidos mais firme no curto prazo. Como a série é divulgada sem ajuste sazonal, comparações mês a mês podem ser afetadas por efeitos de calendário, mas o avanço anual permanece em 6,2% versus 1,6%.
Sinais de recuperação industrial e implicações para investimentos
O salto relevante das encomendas industriais alemãs para 6,2%, a partir de 1,6%, é um sinal forte de recuperação industrial. Vemos isso como um indicador claro de fortalecimento da demanda no núcleo da economia da zona do euro. A surpresa positiva força uma reavaliação da trajetória de crescimento da Europa para o segundo semestre do ano.
Diante dessa força, estamos nos posicionando para uma alta das ações europeias, particularmente do índice alemão DAX. O DAX já avançou mais de 4% no último mês, rompendo o nível de 19.000 pontos, e esse dado dá combustível para ganhos adicionais. Acreditamos que opções de compra (calls) sobre futuros do DAX ou ETFs relacionados ao setor industrial oferecem uma relação risco-retorno atrativa nas próximas semanas.
Essa força econômica provavelmente pressionará o Banco Central Europeu a manter uma postura mais hawkish. Com o dado mais recente de inflação da zona do euro (HICP) de junho mantendo-se firme em 2,4%, acima da meta do BCE, as expectativas de cortes de juros devem diminuir. Assim, esperamos que os yields dos títulos alemães mantenham a tendência de alta, tornando posições vendidas em futuros de Bund uma proteção (hedge) atrativa.
Impactos cambiais, volatilidade e notas de cautela
A retomada do motor econômico alemão deve fornecer um forte vento de cauda para o euro. Favorecemos posições compradas em EUR, especialmente contra moedas cujos bancos centrais sejam mais dovish. O EUR/USD recentemente rompeu a resistência de 1,1000, e esse dado sustenta uma continuidade do movimento de alta nas próximas semanas.
No entanto, observamos que a volatilidade de mercado, medida pelo índice VSTOXX, recuou para mínimas de vários meses em torno de 14. Isso sugere que um certo grau de complacência pode estar se instalando à medida que o mercado precifica uma recuperação suave. Vemos nisso uma oportunidade para comprar opções de venda (puts) mais longas e baratas sobre índices europeus amplos como hedge de portfólio contra choques inesperados.
Esse padrão lembra as fases de recuperação cíclica observadas após 2020, quando os setores industrial e manufatureiro lideraram a alta. Acompanharemos de perto as próximas divulgações preliminares (flash) dos PMIs no fim de julho. Uma leitura forte ali confirmaria que esse dado é tendência, e não um evento pontual.
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