O índice de emprego dos serviços do ISM nos EUA recuou ligeiramente para 47,9 em maio, face a 48 anteriormente, sinalizando uma continuação da contração nas condições de contratação no setor dos serviços. A descida manteve o indicador abaixo do limiar dos 50 pontos que separa expansão de contração, reforçando os sinais de fraca procura de trabalho dentro dos serviços.
Embora a queda de 48 para 47,9 tenha sido marginal, prolongou a permanência do índice em território contracionista e apontou para níveis de pessoal mais baixos nas indústrias de serviços. Os mercados irão avaliar esta leitura no contexto de indicadores mais amplos da atividade e dos próximos dados do mercado de trabalho, em busca de pistas sobre a durabilidade do crescimento dos EUA.
Continuação do arrefecimento do mercado de trabalho e implicações para a política da Reserva Federal
Vemos os dados de maio do emprego nos serviços do ISM como um sinal claro de continuação — embora suave — do arrefecimento do mercado de trabalho nos EUA. Este é o segundo mês consecutivo de contração, o que confirma que a tendência não é uma anomalia, mas um padrão emergente. Este abrandamento no maior setor da economia sugere que está a ganhar tração uma desaceleração económica mais abrangente.
Este enfraquecimento do quadro laboral reforça o argumento para a Reserva Federal adotar um tom mais dovish nas próximas reuniões. Com o CPI core a ter recentemente abrandado para 3,1% na última leitura, a Fed passa a ter maior margem para considerar uma pausa na sua política restritiva. Acreditamos que o mercado irá, cada vez mais, incorporar nos preços um corte de taxas antes do final do ano, potencialmente já em setembro.
Estratégias de mercado: posicionamento para taxas, ações e volatilidade
Para os traders de taxas de juro, isto significa que o posicionamento para taxas mais baixas à frente passa a ser uma estratégia mais convincente. Sugerimos considerar a compra de futuros SOFR de dezembro de 2026, uma vez que ainda não refletem totalmente a possibilidade de um ciclo de cortes mais agressivo. Este dado deverá atuar como catalisador para uma descida das yields ao longo de toda a curva.
Nos mercados acionistas, esta fraqueza sustentada do mercado de trabalho é um fator adverso para os resultados das empresas e para o sentimento geral. Aconselhamos a compra de opções put de proteção sobre o S&P 500, especificamente com maturidades no final de julho, para fazer hedge contra uma potencial correção. O risco de um hard landing, embora não seja o nosso cenário base, aumentou claramente com este relatório.
Esta incerteza económica também deverá aumentar a volatilidade de mercado a partir dos níveis atualmente contidos. A compra de opções call sobre o índice VIX oferece uma forma de baixo custo de se posicionar para um potencial pico de aversão ao risco, à medida que os investidores reajustam as expectativas de crescimento. Historicamente, mudanças na tendência do emprego são uma das principais causas de turbulência nos mercados.
Em conjunto com o relatório da semana passada, que mostrou uma queda de 0,2% na despesa dos consumidores, este número do ISM traça um quadro consistente. Todas as atenções estarão agora no relatório de Non-Farm Payrolls desta sexta-feira, para o qual antecipamos um valor headline abaixo da estimativa de consenso de 160.000. Uma nova leitura fraca consolidaria a narrativa de uma economia em abrandamento.
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