Os dados de atividade da zona do euro no 1º trimestre ficaram mais fracos do que o esperado, com a indústria alemã sob pressão. Um choque no preço do petróleo é descrito como mais limitado do que o choque de energia de 2022, com impacto menor na atividade europeia.
Na Alemanha, a produção industrial ainda cai levemente na comparação com o mesmo período do ano anterior. Mantém-se a previsão de PIB alemão de 0,1% no trimestre contra o trimestre anterior no 1º trimestre, com pouca chance de um resultado maior.
Os fundamentos da zona do euro são sustentados por balanços fortes do setor privado (situação financeira de famílias e empresas, como nível de dívida e caixa), investimento ligado à IA (inteligência artificial) e à energia, estímulo fiscal alemão (aumento de gastos do governo e/ou cortes de impostos) e mercados imobiliários que estão se estabilizando. O risco de efeitos salariais amplos de “segunda rodada” (quando aumentos de salários, depois de um choque de preços, alimentam novos aumentos de preços) como os vistos em 2021–22 é descrito como menor.
A demografia (estrutura etária da população) em muitos países pode manter o mercado de trabalho apertado (pouca mão de obra disponível). Isso pode levar a pressão salarial mais cedo, em resposta ao choque de preço da energia e ao estímulo fiscal alemão.
No início de 2025, o mercado lidava com números fracos da indústria alemã, o que limitava o otimismo na Europa. Na época, destacamos a resistência vinda de balanços privados fortes e da necessidade de investimento em IA e energia. Isso gerou um sentimento cauteloso, mas não claramente pessimista, para traders.
Essa cautela otimista se mostrou correta, pois o estímulo fiscal alemão ajudou a estabilizar a indústria na segunda metade daquele ano. Agora, a produção industrial alemã finalmente registrou alta de 1,2% em relação ao mesmo mês do ano anterior em fevereiro de 2026, em contraste com as quedas observadas antes. Essa virada sugere que os riscos de queda daquele período diminuíram bastante.
A preocupação com pressão salarial por um mercado de trabalho apertado foi um ponto central em 2025 e segue relevante. Embora a inflação cheia (índice geral, com todos os itens) tenha caído para 2,6% segundo a estimativa rápida da Eurostat (prévia divulgada com menos dados), a inflação subjacente (inflação “núcleo”, que exclui itens mais voláteis como energia e alimentos) continua alta, acima de 3%, puxada por serviços. Essa diferença mantém incerto o caminho do Banco Central Europeu.
A resistência dos balanços privados se traduziu diretamente em confiança do consumidor mais forte do que o esperado, vista nas vendas no varejo da França e da Espanha no último trimestre. Portanto, traders de derivativos (contratos cujo valor depende de outro ativo, como opções e futuros) podem considerar focar em setores ligados ao consumo. Opções de compra (“calls”, que ganham valor se o preço subir) em ETFs (fundos de índice negociados em bolsa) de consumo discricionário (bens e serviços não essenciais) podem ter desempenho melhor do que opções de venda (“puts”, que ganham valor se o preço cair) em índices industriais, explorando a mesma diferença observada há mais de um ano.
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