O DJIA estabeleceu um terceiro recorde consecutivo no início de quarta-feira, antes de inverter a tendência após a Fed ter mantido a política inalterada, mas acompanhado a decisão com projeções mais “hawkish”. O índice caiu para um mínimo da sessão perto dos 51.800 pontos, cerca de 480 pontos abaixo do pico intradiário, e depois estabilizou com uma descida moderada. O FOMC manteve o intervalo-alvo em 3,50% a 3,75%, por votação unânime de 12 a 0, face a uma divisão de 8 a 4 em abril. Retirou o viés de flexibilização e reiterou o compromisso com a estabilidade de preços, ao mesmo tempo que melhorou a sua avaliação sobre a criação de emprego e apontou para uma produtividade e um investimento fortes.
O SEP esteve na origem da reprecificação: a mediana da projeção para a taxa dos fed funds em 2026 subiu para cerca de 3,8%, face a 3,4% em março, enquanto a mediana da previsão de inflação PCE para 2026 aumentou para 3,6%, face a 2,7%. Em resposta, a yield do Treasury a 2 anos subiu cerca de 11 pontos base para perto de 4,16%. Warsh anunciou cinco grupos de trabalho para rever as operações da Fed, incluindo o balanço, e afirmou que alterações ao enquadramento de comunicação e ao SEP poderão chegar até ao final do ano. Os segmentos mais sensíveis às taxas enfraqueceram, com o Nasdaq Composite e o Russell 2000 a caírem perto de 1% nos piores momentos, numa sessão em que as vendas a retalho subiram 0,9% em maio. Foram referidos níveis-chave de resistência nos 52.000 e 52.300 pontos, com suporte nos 51.800 e depois nos 51.500.
Volatilidade de mercado e posicionamento defensivo
A viragem “hawkish” da Fed sinaliza maior volatilidade pela frente. O índice de volatilidade da CBOE (VIX) já disparou mais de 30%, para acima de 17, um sinal claro de aumento do medo no mercado. A nossa reação imediata é comprar opções put sobre índices de mercado alargados como o SPX e o DIA, para cobertura (hedge) contra uma queda adicional a partir destes máximos.
A tentativa falhada de rompimento acima dos 52.300 é um sinal baixista relevante, criando um teto forte para o mercado no curto prazo. Estamos a montar estratégias de bear call spreads com preços de exercício acima dos 52.000, para tirar partido desta nova resistência. Esta estratégia beneficia tanto de uma descida do Dow como de uma consolidação lateral, enquanto o mercado assimila a nova postura da Fed.
Rotação setorial, yields e impacto no mercado em geral
Estamos a reposicionar-nos, afastando-nos dos setores de crescimento sensíveis às taxas que lideraram o mercado durante meses. Os dados de fluxos de fundos já mostram que fundos focados em tecnologia registaram saídas superiores a 2 mil milhões de dólares esta semana, uma tendência que esperamos que acelere. Estamos a comprar puts sobre o Nasdaq 100 e a rodar para opções call sobre ETFs do setor financeiro, que tendem a beneficiar de um ambiente de taxas mais altas por mais tempo.
A subida acentuada da yield do Treasury a 2 anos para 4,16% é a reação mais direta do mercado. Antecipamos mais pressão em alta sobre as taxas de curto prazo e estamos a avaliar oportunidades para assumir posições curtas em futuros do Treasury Note a 2 anos. Historicamente, pivôs agressivos da Fed provocam um achatamento da curva de rendimentos, como estamos agora a ver, com o spread entre 10 e 2 anos a estreitar 5 pontos base.
A pressão nas small caps, com o Russell 2000 a cair de forma acentuada, sugere que preocupações económicas mais amplas estão a ganhar tração, dado que estas empresas são mais sensíveis ao aumento dos custos de financiamento. O rácio put/call de ações disparou para 0,78, o valor mais alto em dois meses, mostrando que os traders estão a apressar-se a comprar proteção contra quedas. Isto confirma o nosso viés defensivo e sustenta a manutenção destas posições de proteção nas próximas semanas.
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