O Dow Jones Industrial Average atingiu um recorde próximo dos 52.100 pontos na terça-feira, após dois dias de subida associados ao cessar-fogo anunciado por Donald Trump entre Washington e Teerão, incluindo planos para reabrir o Estreito de Ormuz e levantar um bloqueio naval. O conflito do final de fevereiro tinha retirado de circulação cerca de um quinto da oferta global, empurrando o crude para perto dos 120 dólares e coincidindo com o Dow a negociar em torno dos 45.000 pontos em abril; à medida que o cessar-fogo ganhou tração, o petróleo recuou para a zona intermédia dos 70 dólares, aliviando o prémio de inflação incorporado nos ativos de risco. O acordo continua por assinar e tréguas anteriores falharam, deixando os mercados expostos caso as hostilidades sejam retomadas.
A atenção vira-se agora para a reunião da Reserva Federal na quarta-feira, a primeira presidida por Kevin Warsh, com a decisão de política monetária às 18:00 GMT e conferência de imprensa às 18:30 GMT. O CME FedWatch indica uma probabilidade de pelo menos uma subida até dezembro perto de 60%, sendo um movimento de 25 pontos base, para um intervalo de 3,75% a 4,00%, o cenário-base, enquanto a taxa dos fed funds está em 3,50% a 3,75% desde dezembro e cortes estão praticamente fora de preço. Abril registou quatro votos discordantes, e o cepticismo de Warsh em relação ao forward guidance aumenta o foco em qualquer mudança de tom e no dot plot; tecnicamente, o Stoch RSI diário está perto de 45, a leitura a 5 minutos perto de 19, a resistência está em 52.100, e os níveis de suporte incluem 51.800, cerca de 51.650 e 50.000, onde a EMA de 50 dias está a subir.
Incerteza da Fed em máximos históricos e desinflação
Estamos perante um mercado em máximos históricos, impulsionado quase totalmente pelas notícias do cessar-fogo no Irão e pela consequente queda do crude. A subida do Dow para perto de 52.100 é uma aposta direta em inflação mais baixa, numa altura em que o petróleo caiu mais de 35% face ao pico de guerra de 120 dólares. Importa recordar como o choque energético de 2022 alimentou diretamente a inflação que a Reserva Federal ainda está a tentar controlar, tornando esta narrativa poderosa, mas assente num único fator.
O risco imediato é a reunião de amanhã da Reserva Federal, a primeira sob o novo presidente Kevin Warsh. O mercado está a atribuir uma probabilidade de 60% a pelo menos uma subida de taxas até dezembro, segundo os futuros do CME FedWatch, o que está em total contradição com a “peace trade” desinflacionista. Estamos a acompanhar o novo dot plot da Fed à procura de qualquer sinal de que as próprias projeções dos decisores estão a tornar-se mais agressivas, o que colocaria em causa o atual rally.
Volatilidade e gestão de risco antes da decisão da Fed
Tendo em conta este conflito entre otimismo geopolítico e risco de política monetária, vemos a volatilidade como o tema principal. A incerteza em torno do estilo de comunicação de Warsh e o facto de o cessar-fogo ainda não estar assinado tornam isto um evento binário. Comprar opções de compra (calls) caras num máximo histórico imediatamente antes de um catalisador deste tipo é uma estratégia arriscada; é preferível preparar-se para um movimento significativo em qualquer direção.
A nossa estratégia está centrada no nível de 51.800 pontos no Dow como linha-chave de gestão de risco. Uma quebra clara abaixo deste suporte sinalizaria que a “peace trade” está a desfazer-se, levando-nos a usar opções de venda (puts) para cobrir posições longas. Historicamente, os mercados tendem a reagir em excesso às notícias da Fed, pelo que ter proteção em baixa antes do anúncio é uma abordagem prudente.
Se o presidente Warsh conseguir uma estreia comedida e o Dow se mantiver acima de 51.800 após o anúncio, a tendência bullish fica confirmada. Uma superação limpa do recorde de 52.100 abre espaço com ausência de resistência acima. Neste cenário, sentir-nos-íamos confortáveis em manter posições longas, mas a nossa disciplina passa por esperar que este risco de evento seja ultrapassado antes de acrescentar nova exposição.
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