O dólar americano reverteu grande parte da queda da semana anterior após um discurso duro (hawkish) em Jackson Hole do presidente Kevin Warsh, impulsionando o Índice do Dólar (DXY) em direção a um possível novo teste do nível de 100,00. A comunicação de política monetária se concentrou no retorno da inflação à meta de 2% do PCE do Federal Reserve, com Warsh questionando se as condições financeiras estão restritivas e enquadrando um aperto adicional como dependente das evidências que chegarem. Comentários separados de dirigentes do Fed mantiveram os riscos de inflação em foco, com uma projeção colocando a inflação do fim do ano perto de 3%, enquanto tarifas, guerra e custos mais altos de energia foram citados como complicadores. A atenção agora se volta para o mercado de trabalho e os dados de atividade, incluindo os PMIs ISM de Manufatura e Serviços, ADP, JOLTs, os pedidos semanais de auxílio-desemprego (Initial Jobless Claims) e o payroll (NFP), além de novos comentários de formuladores de política do Fed.
Dados de posicionamento mostraram redução, e não uma virada generalizada contra a moeda. Na semana encerrada em 18 de agosto, o posicionamento líquido especulativo no relatório da CFTC caiu pouco mais de 2,3 mil contratos, levando a variação em quatro semanas para quase +3,5 mil; o open interest recuou cerca de 3%, para perto de 48 mil. A exposição especulativa caiu para 39,8%, de 43,2%; seu percentil cedeu para 58,6; e o percentil da posição líquida recuou para 68,5, deixando o mercado ainda comprado (net long), porém com menor impulso.
Implicações da Política do Fed e Perspectiva de Negociação
Acreditamos que o tom recente mais hawkish do Federal Reserve significa que traders de derivativos devem se preparar para uma força sustentada do dólar americano. Com o Índice do Dólar (DXY) atualmente retomando terreno em direção ao nível de 101,50 após tocar uma mínima de 100,60 no início deste mês, a narrativa de “juros mais altos por mais tempo” está firmemente de volta à mesa. Devemos buscar comprar opções de compra (calls) de dólar ou montar posições compradas em pares com USD, à medida que a moeda se prepara para retestar uma importante resistência psicológica.
Essa visão altista é sustentada por indicadores econômicos recentes, com a inflação do núcleo do PCE mantendo-se teimosamente em 2,6% e os yields dos Treasuries de 10 anos voltando a subir acima de 4,15%. Historicamente, quando o Fed mantém viés restritivo em períodos de inflação resistente, o índice do dólar avançou, em média, de 3% a 5% nas semanas subsequentes. Recomendamos usar recuos de curto prazo para construir exposição comprada em dólar, especialmente contra o euro e o iene.
Posicionamento Especulativo e Estratégias de Gestão de Risco
Dados recentes da CFTC mostram que os contratos líquidos comprados (net long) de especuladores recuaram levemente em pouco mais de 2.300, o que, na prática, oferece um ponto de entrada mais “limpo”, sem o risco de uma operação excessivamente concorrida. Essa pequena realização reduziu a exposição especulativa total para 39,8%, abaixo de mais de 43% apenas uma semana antes. Podemos aproveitar esse recuo temporário no posicionamento para estabelecer novos contratos futuros comprados de dólar antes que o mercado precifique completamente uma nova alta potencial de juros.
Nas próximas semanas, teremos de navegar uma volatilidade elevada com as divulgações do mercado de trabalho dos EUA, incluindo o payroll (NFP) e os dados do ISM de serviços. Para gerenciar esse risco, traders de derivativos devem considerar o uso de estratégias de opções com múltiplas pernas, como bull call spreads, para limitar o risco de baixa enquanto capturam o impulso de alta do dólar. Queremos estar posicionados antes dessas divulgações, já que números fortes de emprego provavelmente atuarão como um grande catalisador para a próxima perna de alta do rali do dólar.
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