O dólar americano ampliou sua queda, com o DXY recuando de pouco abaixo do nível psicológico de 100,00 no início do mês para testar 98,50, orbitando mínimas de quatro meses e registrando a terceira baixa mensal consecutiva. Houve pouco suporte vindo da geopolítica ou do mercado monetário dos EUA, enquanto autoridades do Fed ficaram em silêncio durante o período de blackout pré-reunião e o petróleo foi o principal ativo reagindo à situação no Oriente Médio. Os dados de inflação dos EUA mostraram preços ainda em patamar elevado, mantendo o foco na decisão do FOMC da próxima semana e no SEP; também entram no radar as divulgações de Vendas no Varejo e indicadores de habitação, enquanto a decisão de juros do BoJ segue no horizonte.
Dados de posicionamento apontam para aumento da pressão baixista. Na semana até 1º de setembro, números da CFTC mostraram os comprados líquidos (net longs) de não comerciais recuando para pouco acima de 17 mil contratos e, com a variação de quatro semanas em torno de -5,5 mil, a tendência mais ampla passou a apontar para baixo. O open interest subiu para pouco mais de 50 mil contratos, alta de cerca de 4,3%, sugerindo novas posições vendidas em vez de um simples desmonte de comprados; a exposição especulativa caiu para 34,04% de 38,96%, enquanto seu percentil recuou para 50,9 e o percentil da posição líquida para 63,9, em paralelo às expectativas de quase 50 pontos-base de aperto até o fim do ano e com um movimento de 25 pontos-base visto como cenário-base para quarta-feira.
Volatilidade de Curto Prazo e Momento Baixista
Esperamos volatilidade mais elevada para o dólar americano nas próximas semanas, à medida que o índice testa um suporte crucial próximo de 98,50. Com a reunião do Federal Reserve na próxima semana, operadores de derivativos devem se preparar para movimentos bruscos, e não para uma trajetória em linha reta. Acreditamos que, no curtíssimo prazo, o caminho de menor resistência é de baixa, mas o horizonte mais longo permanece amparado pela inflação persistente.
Nossa análise dos dados mais recentes da CFTC revela que as posições especulativas compradas líquidas encolheram para pouco mais de 17.000 contratos. Ao mesmo tempo, o open interest avançou mais de 4%, indicando que traders estão ativamente montando novas posições vendidas, em vez de apenas encerrar comprados antigos. Historicamente, quando a exposição especulativa cai para esses níveis, isso costuma anteceder uma venda do dólar breve, porém intensa.
Para se posicionar para a decisão do Fed da próxima semana, recomendamos o uso de opções para capturar esse momento baixista de curto prazo. A compra de opções de venda (puts) de vencimento curto no dólar americano contra o iene japonês parece bastante atraente, especialmente com o Banco do Japão também se reunindo na próxima semana. Essa “dobradinha” de decisões de bancos centrais tende a elevar a volatilidade implícita a partir dos atuais níveis mais contidos.
Inflação e o Panorama de Longo Prazo para o Dólar
No entanto, não podemos perder de vista os números de inflação “pegajosa”, que seguem bem acima da meta de 2% do Fed. Por conta dessa pressão persistente de preços, esperamos que o Fed mantenha os juros elevados por mais tempo, preservando a vantagem de rendimento do dólar frente aos pares. Uma vez que a venda inicial pós-reunião se materialize, devemos buscar montar posições de longo prazo com opções de compra (calls) em dólar para capturar uma eventual recuperação.
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