O dólar norte-americano alivou na sexta-feira, à medida que o apetite pelo risco melhorou, com o Índice do Dólar dos EUA (DXY) a rondar os 99,60, apenas alguns pips acima dos mínimos de uma semana, e a encaminhar-se para uma queda semanal de 0,35%. O movimento seguiu-se a notícias sobre um potencial acordo de paz EUA-Irão, depois de o Presidente Donald Trump ter dito que cancelou planos para um terceiro dia de ataques. O acordo proposto, ainda a aguardar aprovação de Teerão, impediria o Irão de desenvolver uma arma nuclear e poderia reabrir o Estreito de Ormuz, por onde passa cerca de 20% da oferta global de crude.
O Irão afirmou que ainda não foi tomada uma decisão final, embora o porta-voz do Ministério dos Negócios Estrangeiros, Esmail Baghaei, tenha referido que o documento está sob análise e “mais perto de ser aprovado do que nunca”. O DXY tinha subido cerca de 3% após o ataque EUA-Israel ao Irão, refletindo procura por ativos de refúgio. No plano dos dados, os preços no produtor nos EUA enviaram sinais mistos: o PPI headline subiu para 6,5% em termos homólogos em maio, versus 6,4% esperados, enquanto o PPI core se manteve em 4,9%, face a uma previsão de 5,4%, moderando as expectativas de subidas de taxas por parte da Reserva Federal. Entretanto, o dólar continua dominante no mercado cambial, representando mais de 88% do volume negociado, ou cerca de 6,6 biliões de dólares por dia em 2022.
Perspetivas para o dólar norte-americano e estratégias de trading
Perante a mudança no sentimento de mercado, vemos o prémio de refúgio do dólar a esbater-se rapidamente. Com um potencial acordo EUA-Irão no horizonte, a principal razão para a recente força do dólar está a desaparecer. Devemos antecipar que o Índice do Dólar dos EUA (DXY) continue a descer do nível atual de 99,60 em direção à zona de 97,50 observada antes de o conflito se agravar.
Para capitalizar esta queda esperada, estamos a considerar a compra de opções put sobre ETFs que acompanham o dólar, como o Invesco DB USD Bullish ETF (UUP). Esta estratégia proporciona exposição direta a um dólar mais fraco, com um risco claramente definido. O horizonte temporal deste movimento pode ser rápido, uma vez que as notícias geopolíticas continuam a ditar o sentimento.
Além disso, observámos que a volatilidade implícita nos mercados cambiais começou a diminuir acentuadamente face aos máximos recentes. O Cboe Volatility Index (VIX), uma medida do “medo” do mercado, já caiu abaixo de 18, depois de máximos acima de 25 durante o pico de tensão. Consideramos que vender call spreads fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre o DXY é uma forma atrativa de lucrar tanto com a queda do dólar como com a descida da volatilidade.
Perspetivas para a Reserva Federal e oportunidades cross-asset
Os dados recentes do Índice de Preços no Produtor reforçam a nossa visão negativa para o dólar ao reduzir a probabilidade de uma subida de taxas pela Reserva Federal. Os mercados de futuros mostram agora que os traders estão a incorporar uma probabilidade inferior a 15% de um aumento de taxas na próxima reunião da Fed, uma queda significativa face a mais de 60% há apenas três semanas. Este enquadramento de política monetária retira um pilar importante de suporte ao dólar.
Consequentemente, estamos a posicionar-nos para a força de moedas que beneficiam de um ambiente “risk-on” e de um dólar mais fraco, em especial o euro. Estamos a iniciar posições longas através de opções call no par EUR/USD. Uma queda do DXY para 97,50 tem historicamente correspondido a uma subida de vários cêntimos no EUR/USD, oferecendo um potencial de valorização significativo.
A normalização do trânsito de crude através do Estreito de Ormuz deverá também estabilizar os preços da energia, validando adicionalmente a postura paciente da Fed quanto às taxas de juro. Este ambiente é historicamente favorável para moedas ligadas a commodities. Vemos uma oportunidade no dólar australiano e estamos a considerar opções call sobre AUD/USD para ganhar exposição a este efeito secundário.
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