O dólar norte-americano manteve-se firme, numa altura em que a Brown Brothers Harriman associou os dados recentes dos EUA ao abrandamento do processo de desinflação e a pressões sobre os preços que continuam persistentes face ao objetivo de 2% da Reserva Federal (Fed). A nota destacou a melhoria da procura de trabalho nos EUA, em paralelo com uma orientação de política monetária mais restritiva por parte da Fed, com a divisa a ser vista a avançar gradualmente à medida que os mercados voltam a centrar-se nos indicadores da “pipeline” da inflação que estão por chegar.
Os dados do IPC (CPI) de maio foram citados como evidência de que a tendência de desinflação perdeu dinamismo: a inflação headline subiu para 4,2% em termos homólogos, face a 3,8%, o valor mais elevado desde abril de 2023, enquanto o IPC subjacente (core) aumentou para 2,9% em termos homólogos, de 2,8%. Em termos mensais, o core CPI subiu 0,2% m/m, face a 0,4% anteriormente, ficando 0,1 p.p. abaixo das expectativas. A atenção vira-se agora para o PPI de maio, com divulgação prevista para as 13h30 (hora de Londres) (8h30 em Nova Iorque), com foco no PPI de Serviços excluindo Comércio, Transportes e Armazenagem e na sua ligação ao PCE de serviços subjacentes excluindo habitação, bem como em métricas como o core CPI de serviços excluindo habitação, o sticky CPI do Atlanta Fed e o trimmed mean e o median CPI do Cleveland Fed.
Momento do Dólar e Estratégias de Negociação
Tendo em conta que o dólar norte-americano se mantém firme, esperamos que avance ligeiramente nas próximas semanas. O recente relatório do Índice de Preços no Consumidor (CPI) de maio mostrou uma aceleração da inflação para 4,2%, e as principais medidas subjacentes estão a afastar-se ainda mais do objetivo de 2% da Reserva Federal. Isto dá suporte a estratégias como a compra de opções de compra (calls) sobre o índice do dólar norte-americano (DXY) ou a venda de opções de venda (puts) em pares cambiais como o EUR/USD.
Um mercado de trabalho forte reforça esta leitura, uma vez que o relatório de emprego de maio mostrou a criação robusta de 245.000 postos de trabalho, acima do esperado. Para os traders de derivados, isto sinaliza uma política da Fed mais restritiva, e estamos agora a retirar do preço cortes de taxas relevantes para o resto do ano. Os futuros de taxas de juro apontam agora para apenas 15% de probabilidade de um corte na reunião de setembro, abaixo de mais de 50% há apenas um mês.
Perspetiva de Política da Fed e Implicações para o Mercado Acionista
Esta combinação de uma Fed hawkish e de um dólar forte tende, tipicamente, a criar ventos contrários para as ações. Acreditamos que os traders devem considerar posições defensivas, como a compra de opções de venda (puts) sobre o S&P 500 para cobertura (hedge) contra um potencial risco de queda. Um aumento no volume de opções de compra (calls) sobre o VIX também sugere que o mercado começa a antecipar maior volatilidade em torno das próximas divulgações de dados económicos.
Este enquadramento é semelhante ao período de 2022-2023, quando uma inflação persistente obrigou a Fed a manter uma postura agressiva, impulsionando uma apreciável força do dólar. Na altura, os mercados subestimaram de forma consistente a determinação da Fed em manter as taxas elevadas até que a inflação estivesse claramente contida. Observamos agora o emergir de uma dinâmica semelhante, o que poderá criar oportunidades em instrumentos sensíveis às taxas de juro.
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