O dólar norte-americano tem sido apoiado por uma reprecificação hawkish da Reserva Federal e por um tom de aversão ao risco nas ações, antes das divulgações de inflação nos EUA, com atenção centrada no CPI e no PPI de maio. Com a Fed no seu período de blackout antes da reunião do FOMC de 17 de junho, a formação de preços de mercado para uma política mais restritiva tem poucos contrapesos no curto prazo. As expectativas apontam para o CPI headline a ultrapassar os 4% em termos homólogos, enquanto o PPI da procura final deverá manter-se perto de 6% YoY, sustentando o dólar até à reunião, à medida que os traders antecipam um afastamento de um viés de flexibilização.
O Índice do Dólar dos EUA é visto como firme, com margem para testar a resistência em 100,25/65, à medida que forças cíclicas ditam a ação dos preços. Um recuo nos ativos de risco, juntamente com reduções de exposição a mercados emergentes, tem tipicamente favorecido o dólar e pode também apoiar os Treasuries, sobretudo se gestores de reservas no exterior venderem posições para financiar intervenções cambiais. Em separado, o National Pension Service da Coreia afirmou que está a aumentar a cobertura (hedging) sobre ativos externos, e que o seu rácio de cobertura de referência pode ser elevado para 15% em períodos excecionais — um movimento que poderá acrescentar pressão vendedora sobre o dólar esta semana.
—Reprecificação hawkish da Fed e inflação persistente a sustentar o USD
Vemos o dólar norte-americano a encontrar suporte numa reprecificação hawkish da Reserva Federal e num tom nervoso nas ações. Isto acontece mesmo antes da divulgação, esta semana, de dados-chave do Índice de Preços no Consumidor (CPI) dos EUA. Com a Fed agora no seu período de blackout antes da reunião do FOMC de 18 de junho, há pouco espaço para que os responsáveis contrariem a formação de preços de mercado mais restritiva.
O mercado espera que o CPI headline de maio permaneça teimosamente elevado, com as previsões de consenso em torno de 3,8% em termos homólogos. Em consequência, os futuros sobre a taxa dos fed funds passam agora a implicar uma probabilidade superior a 40% de uma subida de taxas até ao final de julho, uma mudança significativa face a apenas um mês. Vemos o dólar a manter-se bem comprado até à reunião do FOMC, uma vez que o mercado espera que o banco central mantenha a sua postura hawkish.
—Desmontagem de posições em ativos de risco e perspetiva técnica do Índice do Dólar
Uma desmontagem de posições em ativos de risco, especialmente no setor tecnológico — que registou uma correção de 4,5% nas últimas duas semanas — tende, regra geral, a ser positiva para o dólar. Esta dinâmica faz lembrar o ciclo de aperto de 2022-2023, em que um dólar forte coincidiu com fraqueza nas ações globais. Este ambiente também pressiona as moedas de mercados emergentes, reforçando ainda mais o apelo do dólar enquanto ativo de refúgio.
O Índice do Dólar dos EUA (DXY), atualmente perto de 105,85, deverá manter-se bem suportado e apresenta viés para testar a resistência na zona 106,50/75. Esta força recente é um lembrete claro de que fatores cíclicos de curto prazo — como os dados de inflação e a política da Fed — continuam a dominar os mercados cambiais. Assim, os traders deverão considerar posicionar-se para uma continuidade de firmeza do dólar através de opções, por exemplo, comprando call spreads sobre o USD contra moedas cujos bancos centrais tenham uma orientação mais dovish.
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