O dólar neozelandês e os yields locais recuaram após os dados do mercado de trabalho do 2º trimestre mostrarem força nas contratações e nos salários, mas também um mercado de trabalho, no agregado, mais frouxo. O emprego avançou 0,5% t/t, ante 0,1% no 1º tri, superando tanto o consenso quanto a projeção do Reserve Bank of New Zealand (RBNZ), de 0,1%, enquanto os salários regulares do setor privado subiram 0,7% t/t, frente a 0,5% anteriormente e acima dos 0,6% esperados por consenso e pelo RBNZ.
Os ganhos foram compensados por uma alta na oferta de trabalho, com a taxa de participação subindo 0,2 p.p., para 70,7%, o que elevou o desemprego e indicou capacidade ociosa. A taxa de desemprego aumentou 0,2 p.p., para 5,6%, contra 5,4% esperados — o maior nível desde o 3º tri de 2015 — e a taxa de subutilização avançou 0,9 p.p., para 13,8%, a mais alta desde dezembro de 2013. O mercado segue precificando mais aperto do RBNZ, com a taxa de política monetária enquadrada em uma faixa neutra de 2,20%–4,10%, e a curva de swaps apontando para quase 100 pb de alta acumulada em 12 meses, até 3,50%.
Fraqueza do NZD como oportunidade tática
Vemos a recente queda do dólar neozelandês (NZD) e dos yields locais como uma oportunidade tática de compra para operadores de derivativos, e não como um motivo para recuar. Embora a taxa de desemprego cheia tenha subido para 5,6% por causa da expansão da oferta de trabalho, o ímpeto subjacente de contratações continua extremamente robusto. O emprego cresceu 0,5% no segundo trimestre de 2026, bem acima das expectativas, sinalizando que as empresas ainda estão contratando ativamente.
Acreditamos que operadores de derivativos devem se posicionar para um repique do dólar kiwi, por meio de opções de compra de curto prazo (calls) ou posições compradas em contratos futuros nas próximas semanas. Apesar do aumento da folga no mercado de trabalho, a inflação persistente e uma perspectiva resiliente para o crescimento doméstico provavelmente obrigarão o Reserve Bank of New Zealand a continuar elevando os juros. Com a taxa de política próxima à extremidade inferior de sua faixa neutra, há espaço relevante para surpresas mais hawkish que o mercado ainda não precificou.
Estratégias para posicionamento em derivativos e FX
Esperamos que as taxas de swap locais se desloquem para cima à medida que o mercado assimile a força do crescimento trimestral de salários de 0,7%. Atualmente, a curva de swaps precifica cerca de 100 pontos-base de aperto ao longo do próximo ano, para alcançar 3,50%. Dados históricos mostram que, quando o crescimento salarial permanece nesse patamar de forma consistente, o banco central frequentemente se move mais rápido do que a curva de swaps antecipa, tornando swaps de taxa de juros na ponta paga (pay-fixed) uma estratégia atrativa.
Também recomendamos expressar essa visão altista ficando comprado em NZD contra principais moedas mais fracas, como o euro ou o iene japonês. A perspectiva de crescimento relativamente forte da Nova Zelândia fornece um suporte fundamental sólido que muitos de seus pares não têm. À medida que a reação inicial ao desemprego se dissipa, o NZD está bem posicionado para avançar de forma gradual.
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