Os principais pares de FX têm permanecido em intervalo até junho de 2026, à medida que os mercados ponderam a alternância de manchetes de risco no Médio Oriente face a uma mudança iminente na liderança da Reserva Federal. O próximo ponto de foco é a reunião do FOMC de 16–17 de junho, a primeira presidida por Kevin Warsh, num contexto em que as taxas de curto prazo reagem a uma dinâmica de inflação mais firme e a um renovado escrutínio sobre a credibilidade da política monetária.
O CPI de abril subiu para 3,8% em termos homólogos, enquanto o “chatter” de mercado tem apontado para uma subida acima de 4% caso a pressão da energia persista, o que tem conduzido a uma repricing na ponta curta. Em resposta, a yield do Treasury dos EUA a 2 anos subiu para 4,0–4,1% a meio de maio, ainda que os futuros impliquem apenas uma probabilidade de 30% de a Fed subir taxas este ano. Separadamente, a 31 de maio, Jerome Powell referiu a independência dos bancos centrais em comentários associados ao prémio John F. Kennedy Profile in Courage Award de 2026, antes de uma decisão do Supremo Tribunal na mesma área.
Dólar em “stand-by” num contexto de incerteza
Ao entrarmos em junho de 2026, observamos o dólar norte-americano preso num padrão de espera devido a incertezas relevantes. O mercado está dividido entre o regresso dos receios de inflação e a direção desconhecida da política sob o novo presidente da Fed, Kevin Warsh. Esta indecisão cria um ambiente em que é improvável que o dólar faça uma rutura decisiva em alta ou em baixa no curto prazo.
A principal tensão está entre os dados “duros” e as expectativas do mercado. O Índice de Preços no Consumidor de abril veio quente, nos 3,8%, empurrando a yield do Treasury a 2 anos acima de 4,0%; ainda assim, os mercados de futuros apenas “preçam” uma probabilidade de 30% de subida de taxas este ano. Esta divergência mostra que o mercado se prepara para um tom hawkish, mas mantém-se pouco convicto de que a nova Fed o materialize em ação.
Estamos a ver esta incerteza refletida no mercado de opções, com o índice de volatilidade da CBOE (VIX) a subir gradualmente para 18,5, face aos mínimos de maio. Isto indica que os traders estão, cada vez mais, a comprar proteção contra um movimento brusco. O forte relatório de Non-Farm Payrolls da semana passada, que mostrou a economia a criar uns robustos 250.000 empregos em maio, apenas aumenta a pressão para que a Fed adote um tom hawkish.
Prudência antes do primeiro FOMC sob Warsh
Historicamente, as primeiras reuniões de um novo presidente da Fed são recebidas com prudência, de forma semelhante ao que aconteceu quando Powell sucedeu a Yellen em 2018. Os mercados tendem a limitar apostas direcionais até obterem um sinal claro sobre o viés de política e o estilo de comunicação do novo líder. Este precedente sugere que o dólar permanecerá em intervalo até à conferência de imprensa de 17 de junho.
Tendo este enquadramento em conta, acreditamos que a melhor abordagem é negociar volatilidade, e não direção, antes da reunião do FOMC. Estamos a posicionar-nos para um pico de preço através da compra de straddles ou strangles em pares cambiais principais como o EUR/USD. Esta estratégia beneficia de um movimento amplo em qualquer direção, o que parece provável quando Warsh, finalmente, revelar as suas intenções.
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