O USD/JPY ruma à reunião de junho do Banco do Japão acima de 160,00, perto de máximos de várias décadas, com os mercados já a atribuírem cerca de 80% de probabilidade a uma subida de 25 pontos-base para 1%. Mesmo que se concretize, o movimento deixaria ainda assim o diferencial de política monetária elevado, com a Reserva Federal entre 3,50% e 3,75% e o spread implícito perto de 275 pontos-base, mantendo intacta a lógica económica do carry trade. A decisão é também invulgar no processo: o governador Kazuo Ueda, hospitalizado com uma infeção hepática, não estará presente para votar e enviará as suas posições por escrito. A Fed segue 24 horas depois, com o Comité Federal de Mercado Aberto a reunir sob a presidência de Kevin Warsh para a sua primeira decisão desde que substituiu Jerome Powell em maio.
A tolerância oficial em torno de 160,00 já foi posta à prova antes, com o Japão a intervir perto deste nível em 2024 e novamente em 2026; ainda assim, o par acabou por voltar a subir acima desse patamar em ambas as ocasiões, já que o Ministério das Finanças parece ser mais sensível à velocidade do movimento do que ao nível em si. As condições técnicas continuam esticadas, com o Stoch RSI acima de 87 no gráfico diário e perto de 80 no horário, enquanto o preço se mantém acima da EMA ascendente de 50 períodos perto de 159,00 após recuos em torno de 159,50. Os níveis-chave referidos são resistência perto de 160,50 e depois 161,00, com 162,00 apontado como uma zona de maior risco de intervenção; o suporte é 160,00, seguido de 159,50 e 159,00. Quinta-feira traz o IPC do Japão de maio, com a componente subjacente a situar-se perto de 1,4% a 1,9% em termos homólogos.
Economia do Carry Trade e Risco de Eventos dos Bancos Centrais
Vemos o USD/JPY a manter-se firme acima de 160,00 antes da reunião de hoje do Banco do Japão. A subida esperada da taxa para 1% já está incorporada nos preços, o que significa que a decisão em si dificilmente terá um impacto significativo. O foco continua a ser o carry trade, alimentado por um diferencial de rendibilidades em que a Treasury norte-americana a 10 anos oferece mais de 320 pontos-base acima de uma obrigação do Governo japonês.
A reunião de amanhã da Reserva Federal, sob o novo presidente Kevin Warsh, acrescenta outra camada de risco do lado do dólar no par. Mesmo após uma subida do BoJ, o diferencial de taxas deverá manter-se perto de 275 pontos-base, mais do que suficiente para preservar o financiamento de posições curtas em iene. Esta realidade reflete-se nos dados recentes da CFTC, que mostram os especuladores a manterem posições curtas contra o iene perto de máximos históricos.
Intervenção no Mercado, Níveis Técnicos e Estratégias de Trading
Acreditamos que o mercado está a testar o limiar de tolerância do Ministério das Finanças, que agora parece estar mais próximo de 162,00 do que da antiga linha dos 160,00. Intervenções anteriores em 2024, tal como os mais de 9 biliões de ienes gastos em 2022, proporcionaram apenas um alívio temporário ao iene. Como a subida atual tem sido um avanço gradual, e não um pico volátil, os responsáveis têm sido mais relutantes em atuar.
Face ao risco extremo de eventos nas próximas 48 horas, estamos a privilegiar derivados em vez de posições à vista para delimitar o risco. A compra de opções call de curto prazo, como um strike semanal em 161,00, oferece exposição à subida se o par romper em alta após as reuniões dos bancos centrais. Esta estratégia permite participar numa continuação do movimento ascendente, limitando a perda máxima ao prémio pago.
Para quem acredita que poderá haver uma grande surpresa por parte do BoJ ou da Fed, consideramos que posições longas em volatilidade fazem sentido. Um straddle simples, comprando simultaneamente uma opção call e uma put com strike em 160,50, beneficiaria de um movimento acentuado em qualquer direção. Trata-se de uma aposta direta na possibilidade de os bancos centrais entregarem algo inesperado que quebre o atual avanço gradual.
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