A mais recente atualização de política da Reserva Federal fez subir as yields dos EUA e manteve o dólar mais firme, elevando o Dollar Index novamente acima de 100,00 e mais perto do seu máximo do ano de 100,643, registado a 31 de março. Os mercados reajustaram as expectativas para mais aperto, com a projeção para a primeira subida antecipada para setembro/outubro, enquanto uma subida em julho é agora vista com uma probabilidade de cerca de um em três. O movimento do USD ocorreu apesar de o anúncio, no fim de semana, de um acordo EUA–Irão apontar para um fator compensatório de pressão em baixa.
O dot plot revisto mostrou uma mudança face a março, quando nenhum participante do FOMC projetava uma subida das taxas, para uma trajetória de política que deixa espaço para um aperto moderado em resposta ao choque nos preços da energia. A perspetiva continua a depender de o Estreito de Ormuz reabrir em breve e os preços da energia recuarem, bem como da existência de efeitos de segunda ordem. A atualização mantém o dólar suportado durante o verão, enquanto previsões de que não haverá subidas este ano coexistem com risco em baixa nas projeções para um USD mais fraco em 2027.
Dólar reforça-se com Fed mais “hawkish” e inflação persistente
A recente atualização mais “hawkish” da Reserva Federal está a proporcionar um forte suporte ao dólar norte-americano. Isto empurrou o Dollar Index para acima de 105,50 e estamos a ver os mercados a precificarem a possibilidade de pelo menos mais uma subida de taxas este ano. Esta inflexão de política está a criar um contexto favorável ao dólar à entrada do verão.
Estamos a ver os participantes de mercado a reajustarem rapidamente as expectativas de taxas de juro para os próximos meses. A probabilidade de uma subida de taxas na reunião de setembro subiu agora para cerca de 50%, uma mudança significativa face a há poucas semanas. Este repricing está a aumentar a volatilidade nos futuros de taxas de juro e nos mercados cambiais.
Esta postura é, em larga medida, uma reação à inflação persistente, com o mais recente relatório do Índice de Preços no Consumidor (CPI) a mostrar uma taxa anual de 3,5%, ainda bem acima do objetivo da Fed. O dot plot atualizado dos responsáveis da Fed confirma este viés para o aperto. Este enquadramento fundamental torna posições longas em dólar mais apelativas.
Estratégias de mercado e riscos em baixa
Já vimos isto acontecer antes, sobretudo em 2022, quando uma série semelhante de subidas agressivas das taxas levou o Dollar Index a um máximo de 20 anos. Esse paralelo histórico sugere que poderá haver mais margem para o dólar apreciar se a Fed agir de acordo com os seus sinais. Esta dinâmica deve ser uma consideração-chave para os traders.
Para quem negoceia derivados, isto aponta para a compra de opções call sobre ETFs que replicam o dólar ou de opções put sobre moedas como o euro e o iene. A incerteza crescente deverá também elevar a volatilidade implícita, tornando potencialmente rentáveis estratégias que beneficiam de oscilações de preços. A cobertura (hedge) de qualquer exposição de carteiras não denominadas em dólares tornou-se uma preocupação mais premente.
No entanto, é necessário reconhecer os riscos em alta para a nossa projeção de um dólar mais forte até ao próximo ano. Se os dados económicos que forem chegando indicarem uma desaceleração significativa da atividade ou se os preços da energia caírem acentuadamente, a Fed poderá facilmente regressar a uma postura neutra. Uma mudança no tom da Fed provavelmente inverteria rapidamente os ganhos recentes do dólar.
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