O dólar norte-americano tem sido negociado num ambiente mais amplo de apetite pelo risco (“risk-on”), depois de um acordo EUA-Irão para reabrir o Estreito de Ormuz ter aliviado as preocupações de curto prazo sobre o abastecimento de energia. Essa mudança suportou um movimento generalizado em ações, obrigações e moedas, mantendo, ao mesmo tempo, a formação de preços no mercado cambial (FX) fortemente ligada às oscilações do sentimento de risco global.
Os mercados cambiais continuam altamente sensíveis à divergência de políticas, levando a uma reavaliação da trajetória do USD em conjunto com o JPY e o KRW. O foco centra-se nas decisões dos bancos centrais, na durabilidade do crescimento global e nas implicações dos riscos de taxas “mais altas por mais tempo”, com as operações de carry trade e os potenciais riscos de intervenção também no radar. As preocupações persistentes com inflação, taxas e fluxos de capitais continuam a moldar o posicionamento, mesmo com a melhoria do sentimento.
Volatilidade Energética E Mudanças No Sentimento De Risco
Com a tensão geopolítica a diminuir após o acordo sobre o Estreito de Ormuz, estamos a assistir a um claro sentimento “risk-on” a ganhar tração. É provável que a volatilidade ligada à energia diminua, o que torna este um bom momento para considerar a venda de opções sobre futuros de petróleo, para encaixar prémio. Por exemplo, notamos que o CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX) já caiu 15% na última semana, estabilizando perto do seu nível mais baixo deste ano.
Divergência De Política Dos Bancos Centrais E Oportunidades Cambiais
As diferenças de política entre bancos centrais são agora o tema central, sobretudo entre os EUA e o Japão. Com a Reserva Federal a manter a sua taxa de referência inalterada em 5,25% (projetada) na última reunião, e o Banco do Japão a permanecer perto de zero, o carry trade dólar/iene parece muito atrativo. Consideramos que o uso de opções call sobre o par USD/JPY é uma forma inteligente de ganhar exposição a novas subidas nas próximas semanas.
No entanto, é preciso cautela quanto ao risco de intervenção por parte das autoridades japonesas, que já atuaram anteriormente quando o iene enfraquece demasiado depressa. Recordamos as fortes valorizações do iene no final de 2022 e em 2024, quando intervieram para apoiar a sua moeda. A compra de opções put baratas, “out-of-the-money”, sobre USD/JPY pode funcionar como uma apólice de seguro de baixo custo contra uma reversão súbita.
Este ambiente positivo de risco também torna moedas como o won sul-coreano mais apelativas. Tendo em conta que os dados mais recentes do excedente comercial da Coreia do Sul superaram as expectativas em 8%, evidenciando um forte crescimento das exportações, vemos potencial de força no KRW. Estamos a explorar estratégias que beneficiem de um won mais forte, particularmente face ao iene japonês em enfraquecimento.
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