A ING associa o suporte ao dólar norte-americano a uma reprecificação hawkish da Reserva Federal e a um tom de aversão ao risco nas ações, antes das divulgações de inflação nos EUA. Com a Fed em “blackout” de comunicação antes da reunião do FOMC de 17 de junho, o banco antecipa margem limitada para qualquer contestação a uma maior restritividade já embutida nos preços de mercado. Nesse contexto, a ING espera que o Índice do Dólar (DXY) se mantenha firme e possa testar uma resistência em torno de 100,25/65, com as forças cíclicas a dominarem.
O foco de curto prazo está nos dados de maio, com o CPI “headline” esperado a ultrapassar 4% em termos homólogos, enquanto o PPI de procura final deverá manter-se perto de 6% YoY. A ING também aponta para dinâmicas tipicamente favoráveis ao dólar quando os ativos de risco e a exposição a mercados emergentes são reduzidos, o que pode coincidir com procura adicional por Treasuries se as reservas forem mobilizadas para intervenção cambial. Em separado, destaca o National Pension Service da Coreia como uma potencial fonte de vendas de dólares, dado que pode elevar o rácio de cobertura de ativos estrangeiros acima do seu referencial de 15% em períodos excecionais e indicou que o está a fazer hoje.
Expectativas sobre a Fed e reações de mercado apoiam o dólar
Vemos o dólar norte-americano a ser sustentado por expectativas de uma Reserva Federal mais agressiva e por um sentimento nervoso no mercado acionista. Com os principais dados de inflação de maio a serem divulgados esta semana, a Fed entrou no seu período de “blackout” pré-reunião. Isto significa que haverá pouca contestação oficial à visão do mercado de que as taxas de juro seguem em alta.
Os traders devem notar que o mercado espera que o Índice de Preços no Consumidor (CPI) desta semana suba para 4,1% em termos homólogos, um salto significativo face aos 3,8% do mês anterior. Em linha com isso, os futuros sobre fed funds indicam agora uma probabilidade de 85% de uma subida de taxas na reunião do FOMC de 17 de junho. É pouco provável que esta reprecificação agressiva seja contrariada antes da decisão do banco central.
Implicações de estratégia e perspetiva técnica
Para os traders de derivados, isto sugere uma estratégia de posicionamento para uma continuidade da força do dólar e maior volatilidade. A compra de opções call sobre o Índice do Dólar (DXY) ou de opções put sobre moedas como o dólar australiano pode ser eficaz. A volatilidade implícita deverá aumentar à medida que se aproxima a divulgação do CPI e a reunião da Fed.
O nervosismo nos ativos de risco, sobretudo depois de o Nasdaq 100 ter caído 2,5% na semana passada, também está a empurrar fluxos para o dólar. O desmonte de posições em ações tecnológicas e em mercados emergentes tende a beneficiar o dólar como ativo-refúgio. Esta dinâmica faz lembrar o rally do dólar observado durante o ciclo de aperto monetário de 2022-2023.
Tendo em conta estes fatores, esperamos que o DXY se mantenha bem suportado e teste resistências perto da zona dos 100,25 a 100,65 nas próximas semanas. Os ganhos recentes do dólar mostram que os dados económicos de curto prazo e a política da Fed são, neste momento, os principais motores. Não é a altura de apostar numa fragilidade estrutural de longo prazo.
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