A dívida federal dos EUA está se aproximando de US$ 40 trilhões, com o total do Tesouro em cerca de US$ 39,987 trilhões em 17 de agosto, em contraste com US$ 5,17 trilhões de endividamento do consumidor e US$ 14,45 trilhões em dívida corporativa não financeira no 1º tri, alta de aproximadamente 5% na comparação anual. Os números do orçamento de julho mostraram um déficit mensal de US$ 432,31 bilhões, embora uma mudança de calendário por causa do fim de semana tenha puxado cerca de US$ 99 bilhões em benefícios de agosto para julho, reduzindo o rombo ajustado para cerca de US$ 333 bilhões; ainda assim, ficou 18% acima do nível de um ano antes. Os gastos de julho chegaram a US$ 766,31 bilhões, aumento de 22% em relação a julho de 2025, ou cerca de US$ 677,31 bilhões excluindo esse efeito de timing. Reembolsos tarifários de US$ 33,38 bilhões levaram a receita líquida de tarifas para -US$ 8,55 bilhões, após arrecadações mensais anteriores em torno de US$ 30 bilhões a US$ 40 bilhões. Os juros seguem como um peso crescente: os juros pagos em julho foram de US$ 117,57 bilhões, contra cerca de US$ 185 bilhões em junho, e a despesa com juros nos primeiros 10 meses do ano fiscal de 2026 atingiu cerca de US$ 1,17 trilhão, alta de 15,5%.

A atenção também está voltada ao mercado de private credit de US$ 1,4 trilhão, cerca de 10% da dívida corporativa não financeira, no qual a Fitch estimou a taxa de default dos EUA em 6% no fim de maio e registrou 14 defaults apenas em maio. Um fundo da Blue Owl apresentou taxa de default de 2,8% no 2º tri, enquanto os defaults reportados em Ares, Blackstone, Blue Owl e Golub atingiram o maior nível desde 2021, junto de máximas em cinco anos nos empréstimos inadimplentes (nonperforming loans) em outros fundos. A exposição a software é grande, de 20% ou mais da dívida em aberto em muitos fundos de private credit. Em commodities, o ouro foi negociado acima de US$ 4.400 por onça e a prata acima de US$ 65, enquanto bancos centrais compraram 289 toneladas métricas de ouro no 2º tri, quase cinco vezes o volume do 1º tri.

Marco da dívida dos EUA e pressão fiscal sobre os mercados de derivativos

Estamos olhando diretamente para um marco histórico de US$ 40 trilhões na dívida nacional dos EUA, que inevitavelmente vai remodelar o cenário de derivativos nas próximas semanas. Com o déficit federal já alcançando US$ 1,8 trilhão no ano fiscal de 2026 e as despesas com juros ultrapassando US$ 1,1 trilhão, a pressão fiscal está chegando a um ponto de ebulição. Como traders de derivativos, precisamos nos preparar para uma volatilidade maior à medida que o mercado percebe que o Federal Reserve tem pouquíssimo espaço para manobrar.

O verdadeiro perigo está no mercado de private credit de US$ 1,4 trilhão, onde os defaults começam a subir de forma silenciosa. Assim como a crise do subprime em 2008 — que desencadeou um colapso global apesar de representar apenas cerca de 13% do mercado imobiliário —, o private credit hoje responde por 10% da dívida corporativa e está mostrando estresse severo. Precisamos nos posicionar para um possível aperto de liquidez à medida que esses defaults ocultos comecem a transbordar para o sistema financeiro mais amplo.

Estratégias de crédito, impulso dos metais e proteção do portfólio

Para capitalizar esse enfraquecimento das condições de crédito, devemos mirar estratégias baixistas com opções em Business Development Companies (BDCs) e instrumentos de dívida high yield. Relatórios recentes mostram grandes participantes como a Blue Owl registrando taxas de default de 2,8% — máximas em cinco anos —, enquanto a Fitch acompanhou uma taxa geral de default no private credit de expressivos 6% no início deste ano. Comprar puts fora do dinheiro (out-of-the-money) em ETFs com alta exposição a crédito e em grandes credores privados oferece uma assimetria de retorno elevada, à medida que listas internas de monitoramento continuam a crescer.

Ao mesmo tempo, precisamos aproveitar o impulso sem precedentes nos metais preciosos, com o ouro sustentado acima de US$ 4.400 e a prata superando US$ 65. Bancos centrais compraram 289 toneladas métricas de ouro apenas no segundo trimestre de 2026, evidenciando uma fuga global do dólar. Montar posição comprada em opções de compra (calls) de ouro ou usar bull call spreads permite surfar essa onda macro ao mesmo tempo em que se faz hedge contra riscos sistêmicos no setor bancário.

Por fim, precisamos nos preparar para oscilações repentinas do mercado comprando calls de VIX com vencimentos longos para proteger nossos portfólios. A combinação de uma dívida corporativa massiva, em US$ 14,45 trilhões, e potenciais disrupções de IA no setor de software, altamente alavancado, pode desencadear uma venda abrupta. Fazer hedge agora garante que estejamos preparados quando o acúmulo lento de riscos de endividamento se transforme, de repente, em uma correção rápida do mercado.

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