Andrew Maguire recebe Danielle DiMartino Booth, da QI Research, para avaliar as tensões por baixo da descrição do Federal Reserve de uma economia estável, incluindo pressão sobre pequenas empresas, agricultores e o mercado imobiliário comercial, ao mesmo tempo em que os mercados de crédito reprecificam níveis de risco descritos como não vistos em décadas. A conversa também acompanha o movimento do ouro de se afastar de seu vínculo habitual com as taxas de juros e aborda um comportamento mais amplo do mercado, desde preocupações com uma bolha no mercado acionário até comparações traçadas com a República de Weimar.
A atenção então se volta para geopolítica e política econômica, com foco no que uma reunião Xi–Trump poderia significar para o dólar e em como o Fed pode estar se apoiando nos dados errados ao julgar as condições reais da economia. DiMartino Booth argumenta que a polarização política é um risco que o mercado não está precificando, ao mesmo tempo em que aponta a dívida em margem (margin debt) como uma vulnerabilidade subestimada. O episódio se encerra com a visão de que manter ouro e prata físicos é a abordagem preferida no longo prazo.
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Aumento das Falências, o Descolamento do Ouro e Riscos Crescentes no Setor Imobiliário
Estamos vendo uma divergência enorme entre o otimismo público do Fed e a dura realidade do aumento das falências corporativas. Os pedidos de recuperação judicial (Chapter 11) dispararam mais de 40% em relação ao ano passado, à medida que os custos de financiamento elevados por um período prolongado finalmente esmagam as empresas menores. Operadores de derivativos devem imediatamente fazer hedge contra esse risco de crédito em expansão, se posicionando para um salto repentino nos credit default swaps (CDS) de high yield.
Também precisamos reconhecer que o ouro rompeu completamente sua tradicional relação inversa com as taxas reais de juros. Mesmo com os yields permanecendo elevados, o ouro manteve seu impulso histórico bem acima de US$ 2.600 por onça, impulsionado por compras agressivas de bancos centrais e por temores estruturais de inflação. Recomendamos que traders parem de depender de modelos legados de correlação com juros e, em vez disso, comprem opções long-gamma em metais preciosos para capturar esse rompimento estrutural.
O perigo no setor de imóveis comerciais é muito maior do que o mercado mais amplo está precificando neste momento. Com mais de US$ 1,5 trilhão em dívida de hipotecas comerciais vencendo até o fim deste ano, as taxas de inadimplência em empréstimos lastreados em escritórios já subiram para acima de 9%. Operadores de derivativos devem considerar vender índices de commercial mortgage-backed securities (CMBS) ou comprar puts de proteção em bancos regionais com grande exposição ao setor imobiliário.
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Riscos da Dívida em Margem, Risco Político e Pontos Cegos do Fed
Estamos muito preocupados com níveis subnotificados de dívida em margem, que subiram silenciosamente a patamares perigosos e preparam o terreno para um evento rápido de liquidação forçada. Quando se combina essa alavancagem com uma polarização política sem precedentes, uma correção súbita e violenta do mercado se torna altamente provável. Recomendamos comprar puts fora do dinheiro (out-of-the-money) nos principais índices de ações para proteger portfólios contra essa ameaça dupla de alavancagem e instabilidade política.
O Fed continua a se apoiar em dados econômicos defasados, deixando passar completamente as forças estagflacionárias que atualmente estão apertando os setores agrícola e industrial. Para lucrar com esse ponto cego de política monetária, sugerimos usar swaptions de taxa de juros para apostar em uma reversão forçada e repentina de política nas próximas semanas. Preparar-se para essas rachaduras no mercado de crédito não é mais opcional; é uma necessidade para a sobrevivência em operações de trading.
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