O Deutsche Bank espera que o Banco de Inglaterra mantenha a Bank Rate em 3,75% na reunião de junho, prolongando a pausa para uma quarta decisão consecutiva. O banco antecipa uma votação de 7–2 no Comité de Política Monetária (MPC), com Huw Pill e Megan Greene a dissentirem a favor de uma subida, enquanto a maioria considera a orientação atual adequada, numa altura em que as expectativas de taxas se tornaram mais firmes desde abril.
A projeção continua a assumir ausência de alterações na Bank Rate este ano, mas o risco de uma política mais restritiva está a aumentar caso o choque energético persista e se repercuta em efeitos indiretos e de segunda ordem na inflação. Neste cenário, o Deutsche Bank espera que a Bank Rate permaneça em 3,75% até à primavera do próximo ano, altura em que o MPC poderá retomar um ciclo de cortes. O banco aponta um nível terminal de 3,25%, descrito como a sua estimativa de taxa neutra nominal.
Perspetivas de Política Monetária e Dinâmica da Inflação
Esperamos que o Banco de Inglaterra mantenha a Bank Rate inalterada em 4,50% na reunião no final deste mês. A votação deverá ser dividida em 7–2, sinalizando que dois membros continuam a ver necessidade de uma política mais restritiva para combater a inflação. Isto reforça a nossa visão de que o banco central não tem pressa em iniciar cortes de taxas.
Esta abordagem prudente é impulsionada por dados persistentes, com a inflação nos serviços ainda a registar 4,5% no relatório mais recente. Embora a inflação global tenha recuado para 2,8%, é esta rigidez do núcleo que concentra a atenção do comité. Até existir evidência clara de um arrefecimento mais generalizado das pressões sobre os preços, os cortes de taxas permanecerão fora de hipótese.
Implicações de Mercado e Oportunidades de Trading
Para os traders de derivados, isto significa que o mercado poderá estar demasiado otimista quanto ao calendário de futuros cortes. Vemos uma oportunidade em estratégias que beneficiem se as taxas no Reino Unido permanecerem mais elevadas durante mais tempo do que o atualmente incorporado nos preços. A venda de futuros indexados à Sterling Overnight Index Average (SONIA) com vencimento no final de 2026 ou no início de 2027 pode ser uma operação eficaz.
O crescimento salarial é também uma preocupação central que, apesar de estar a abrandar, continua em torno de 4,0%, um nível incompatível com a meta de inflação de 2% do Banco de Inglaterra. Acreditamos que o primeiro corte de taxas não ocorrerá até à primavera de 2027. Isto sugere que quaisquer quedas em swaps de taxas de juro de curto prazo constituem uma oportunidade para posicionamento a favor de uma pausa prolongada.
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