O resultado fiscal do México ampliou-se para um déficit de 176,15 bilhões de pesos em maio, ante um rombo de 37,148 bilhões de pesos no período anterior. O movimento na comparação mensal aponta para um descompasso mais acentuado entre a receita e o gasto do setor público no mês mais recente.
Em relação à leitura anterior, o número de maio indica que o déficit se aprofundou em 139,002 bilhões de pesos. Os dados capturam a posição líquida do mês em pesos e sinalizam um desequilíbrio fiscal total maior do que o registrado anteriormente.
Impacto de Mercado e Perspectiva para o Peso
Estamos observando um aumento significativo do déficit fiscal do México, com o número de maio chegando a -176,15 bilhões de pesos. Trata-se de uma deterioração acentuada em relação ao mês anterior e sinaliza maior gasto do governo, o que pode pressionar diretamente o peso. Esse dado negativo inesperado coloca em xeque a recente estabilidade da moeda.
Diante dessa surpresa fiscal, estamos buscando posições compradas em USD/MXN por meio do mercado de derivativos. A compra de opções de compra (calls) de USD/MXN para as próximas semanas oferece uma forma de risco definido para se beneficiar da esperada fraqueza do peso. A recente estabilidade em torno do nível de 18,50 agora parece vulnerável, com um teste de 19,00 se tornando mais provável no curto prazo.
Volatilidade, Juros e Fluxos de Investimento
Esses dados adicionam incerteza relevante ao mercado, o que esperamos que se traduza em maior volatilidade implícita do peso. A volatilidade implícita de um mês para USD/MXN já saltou para acima de 14%, um aumento notável em relação à faixa de 11% a 12% observada há apenas algumas semanas. Vemos valor em estratégias que se beneficiem dessa alta nas oscilações de preço esperadas.
Também estamos reavaliando a curva de juros, já que essa pressão fiscal pode obrigar o Banxico a manter uma postura mais hawkish por mais tempo do que o antecipado. O mercado vinha precificando possíveis cortes de juros até o fim do ano, mas esse déficit pode adiar esse cronograma para combater a inflação e sustentar a moeda. Assim, pagar taxa fixa em swaps de TIIE de curto prazo parece um hedge atrativo contra esse risco.
A situação remete a períodos em que preocupações fiscais levaram a desvalorizações abruptas do peso, como a volatilidade vista após as eleições de junho de 2024, que fez o peso tombar mais de 8% em uma única semana. Os fluxos de investimento estrangeiro são altamente sensíveis às percepções de disciplina fiscal no México. Uma tendência contínua de déficits elevados pode desencadear uma saída de capital mais persistente do que a que estamos vendo atualmente.
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