Os comentários de Kevin Warsh no simpósio de Jackson Hole provocaram uma forte reprecificação das taxas na ponta curta, sem um movimento equivalente na ponta longa. O rendimento do Treasury de 2 anos saltou 11 pb, para 4,34% — a maior alta em um dia desde março —, enquanto o mercado elevou a probabilidade implícita de uma alta em setembro para 61%, ante 31% anteriormente, um aumento de 25% em relação à precificação pré-discurso. Com o Treasury de 10 anos perto de 4,7%, o de 30 anos perto de 5,2% e as taxas hipotecárias em torno de 6,7%, Warsh afirmou que as condições financeiras não eram restritivas, impulsionando um movimento focado em política monetária, e não um evento de credibilidade fiscal. As ações ficaram sem direção: o Dow caiu 9 pontos, o S&P 500 recuou 20 pontos para 7.711, o Nasdaq perdeu 140 pontos e o Russell caiu 42 pontos, ou 1,4%, enquanto as “Mag 7” somaram 210 pontos.
O ouro caiu com a alta dos yields e a valorização do dólar, recuando mais de 3% — quase US$ 150 — de cerca de US$ 4.630 para aproximadamente US$ 4.455, e depois estendendo as perdas durante a noite para US$ 4.396 após romper US$ 4.530, com US$ 4.370 citado como suporte e US$ 4.200 como um possível nível de “reset” após uma alta de 14% desde as mínimas do início de agosto. O petróleo rondava US$ 83, em queda de cerca de 4% na semana, antes de subir 3,4% para US$ 86,30 depois que ataques dos EUA atingiram dois lançadores de foguetes iranianos na Ilha de Larak e o Irã respondeu com ataques de mísseis e drones contra duas bases aéreas americanas na Jordânia. Separadamente, um acordo EUA–Venezuela mencionou 65 bilhões de barris e uma meta inicial de 1,5 milhão de barris por dia provenientes de 17 campos. Os futuros dos EUA operavam em baixa (Dow -135, S&P -25, Nasdaq -33, Russell -8), enquanto o yield de 2 anos cedeu cerca de 3 pb; os próximos dados incluem PMIs da S&P Global, ISM de Preços Pagos e Novos Pedidos, JOLTS, ADP e payroll (NFP), além de resultados de PANW e Dell (terça-feira), Broadcom com Snowflake e HPE (quarta-feira) e Zscaler com Ciena (quinta-feira).
Taxas de Juros, Ações e Estratégias com Derivativos
Precisamos navegar com cautela nas próximas semanas à medida que os mercados de derivativos assimilam o recente tom mais “hawkish” de Jackson Hole. Embora o rendimento do Treasury de 2 anos tenha disparado para 4,34%, sinalizando uma probabilidade implícita de 61% de alta de juros em setembro, a ponta longa da curva permaneceu relativamente estável. Sugerimos que os traders de derivativos foquem em opções de juros de curto prazo, como futuros de SOFR, para explorar essa reprecificação agressiva da política monetária.
Historicamente, setembro é o mês mais fraco do calendário para ações, com o S&P 500 registrando queda média de 1,2% desde 1928. Com o índice atualmente em torno de 7.711 e um suporte-chave em 7.650, devemos considerar a implementação de estratégias de hedge baixistas, como spreads de puts em opções de índice. Derivativos de small caps, especialmente puts do Russell 2000, parecem muito atrativos agora, porque empresas menores são muito mais vulneráveis a esse aumento repentino dos custos de captação de curto prazo.
Commodities, Geopolítica e Oportunidades de Trading
A recente queda de 3% do ouro para US$ 4.455 representa um teste técnico crucial para traders de metais, já que o preço oscila pouco acima do suporte de linha de tendência em US$ 4.370. Historicamente, mercados altistas de ouro passam por correções saudáveis de 5% a 10% durante sustos de aperto de taxas, antes de retomar a trajetória de alta. Recomendamos vender puts fora do dinheiro (OTM) perto do suporte mais forte em US$ 4.200, ou comprar opções de compra (calls) se o nível de US$ 4.370 se mantiver firme durante as próximas divulgações de dados.
As tensões geopolíticas no Oriente Médio rapidamente impulsionaram o petróleo de volta para US$ 86,30, adicionando um novo prêmio de risco que pode facilmente desorganizar o cenário de inflação. Embora acordos de oferta de longo prazo como o negócio de petróleo com a Venezuela sejam estrategicamente relevantes, levarão anos para afetar a oferta física de fato. No curto prazo, devemos usar opções de compra (calls) compradas no WTI para nos posicionar para picos súbitos de volatilidade, já que atritos militares mantêm os mercados de energia sob tensão.
A pesada agenda de dados desta semana, incluindo o ISM da indústria e o payroll de sexta-feira, vai validar os temores do mercado quanto a alta de juros ou mostrar que eles foram prematuros. Os traders devem esperar maior volatilidade implícita em opções de ações e renda fixa à medida que esses relatórios forem divulgados. Devemos permanecer ágeis, mantendo tamanhos de posição conservadores até vermos se os dados macroeconômicos justificam a reação recente do mercado de títulos.
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