A DBS Group Research espera que o dólar norte-americano se mantenha suportado até à reunião do FOMC de 16–17 de junho, após uma divulgação mais forte do relatório de emprego (nonfarm payrolls) dos EUA e expectativas de inflação mais firmes. Em maio, o payrolls ficou em 172 mil, face a um consenso de 88 mil, enquanto abril foi revisto em alta de 115 mil para 172 mil. Os mercados estão também a preparar-se para o IPC de maio, a 10 de junho, que deverá acelerar para um máximo de três anos de 4,2% em termos homólogos, e essa combinação reduziu as expectativas de um alívio monetário no curto prazo.
Para além da reunião, a análise aponta para uma potencial mudança de direção caso a Reserva Federal enfrente dúvidas sobre a sua independência institucional sob a nova liderança de Kevin Warsh. O percurso do USD após o FOMC é descrito como dependente não só dos dados que forem chegando, mas também de como a Fed lida com o que é caracterizado como um “teste de stress” estrutural, com o risco de o suporte à moeda enfraquecer se esse desafio não for gerido de forma convincente.
Força do dólar no curto prazo impulsionada pelo emprego e pela inflação
Vemos o recente relatório de Nonfarm Payrolls como um sinal claro de força do dólar no curto prazo. O valor de maio, de 172.000 empregos, muito acima do consenso de 88.000, eliminou efetivamente a hipótese de cortes de taxas iminentes. Isto coloca novamente, de forma clara, na mesa da Reserva Federal a possibilidade de uma subida de taxas em 2026.
A atenção vira-se agora para o relatório do Índice de Preços no Consumidor (IPC) de maio, a 10 de junho, onde antecipamos um salto para um máximo de três anos de 4,2%. Um número tão elevado deverá quase certamente manter o tom da Fed agressivo (hawkish), sobretudo porque dados recentes do Bureau of Labor Statistics mostram que a inflação subjacente continua teimosamente acima de 3,5%. Historicamente, uma inflação persistente tem sustentado de forma consistente um dólar mais forte, ao pressionar o banco central a manter uma política restritiva.
Tendo em conta este cenário, estamos posicionados para um suporte continuado do dólar ao longo da próxima semana, até à reunião do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC). Opções de compra (calls) de curto prazo sobre o U.S. Dollar Index (DXY), com vencimentos imediatamente antes do anúncio de 17 de junho, poderão capturar este movimento de subida esperado. A volatilidade implícita poderá aumentar antes destes acontecimentos-chave, tornando estas posições potencialmente rentáveis mesmo com um movimento moderado.
Riscos e estratégias para o período pós-FOMC
No entanto, acreditamos que a força do dólar é frágil e poderá não se manter para além da conferência de imprensa do FOMC, a 17 de junho. O mercado irá escrutinar o novo presidente da Fed, Kevin Warsh, à procura de sinais de que poderá ceder a pressões políticas sobre a política monetária. Qualquer perceção de fragilidade na defesa da independência da Fed poderá desencadear uma inversão brusca do dólar, semelhante à volatilidade cambial observada em transições anteriores de liderança em grandes bancos centrais.
Isto cria uma oportunidade tática para posicionamento para uma potencial queda do dólar na segunda metade de junho. Estamos a considerar a compra de opções de venda (puts) sobre o USD, ou a montagem de spreads baixistas em pares como o USD/JPY, calendarizados para depois da reunião do FOMC. Esta estratégia permite-nos cobrir a nossa visão otimista no curto prazo ou beneficiar de uma mudança de sentimento após a reunião.
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