Danske Bank espera que a inflação no Japão aumente, reforçando as perspectivas de uma alta de juros pelo BoJ em abril

by VT Markets
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Mar 31, 2026
O núcleo do CPI (índice de preços ao consumidor) de Tóquio em março subiu 1,7% na comparação anual, abaixo das previsões, porque os subsídios aos combustíveis reduziram o efeito dos custos mais altos. Um índice que exclui alimentos frescos e combustíveis subiu 2,3%, após alta de 2,5% em fevereiro. Preços mais altos do petróleo e um iene mais fraco (moeda do Japão desvalorizada) devem aumentar a inflação. O mercado calcula 70% de chance de o Banco do Japão elevar os juros em abril, e o presidente Kazuo Ueda indicou que isso pode acontecer.

Dados de crescimento e contexto de curto prazo

Os números de fevereiro mostraram queda de 2,1% na produção industrial (produção das fábricas) na comparação mensal e recuo de 0,2% nas vendas no varejo (vendas do comércio) na comparação anual. Esses dados são considerados menos úteis para entender a situação atual. A pesquisa Tankan do 1º trimestre (levantamento do Banco do Japão com empresas sobre confiança e condições de negócios) é o próximo dado importante e deve orientar o Banco do Japão antes da reunião de juros. O aumento dos custos de energia e a fraqueza do iene podem reduzir o poder de compra das famílias (capacidade de comprar com a mesma renda) e atrapalhar a recuperação. O mercado vê alta probabilidade de aumento de juros em abril, impulsionada pelo petróleo mais caro e por um iene fraco por mais tempo. Com o USD/JPY (cotação do dólar em ienes) tendo testado recentemente o nível 152, parecido com 2024, a pressão sobre o banco central é grande. Operadores podem considerar comprar “puts” em USD/JPY (opções que ganham valor se o preço cair) ou montar “call spreads” no JPY (estratégia com opções para lucrar com alta limitada) para se posicionar para possível fortalecimento da moeda. A expectativa dessa mudança elevou a volatilidade implícita (medida de oscilação esperada, usada para precificar opções) nos pares com iene, deixando as opções mais caras. Nesta manhã, a volatilidade implícita de três meses no USD/JPY está perto de 9,5%, bem acima das mínimas do fim de 2025. Isso indica que, embora a alta seja esperada, o tamanho da reação do mercado ainda é incerto.

Posicionamento em juros e ativos de risco

No mercado de juros, estamos buscando uma curva de juros mais inclinada (diferença maior entre juros de curto e longo prazo) vendendo futuros de curto prazo de títulos do governo japonês, os JGBs (títulos públicos do Japão). Isso aposta diretamente em um aumento da taxa básica do Banco do Japão, algo parecido com a decisão histórica de março de 2024 de acabar com juros negativos (taxas abaixo de zero). Qualquer surpresa mais dura (“hawkish”, ou seja, mais favorável a subir juros para combater inflação) na próxima Tankan tende a acelerar esse ajuste de preços. Para ações, uma alta de juros pode pressionar o Nikkei 225, que tem ficado perto de máximas históricas acima de 40.000 pontos. Estamos protegendo carteiras compradas (com posição em ações) comprando puts fora do dinheiro (opções com preço de exercício distante do preço atual, mais baratas e usadas como proteção) em futuros do Nikkei. Após a oscilação inicial do mercado depois da alta de 2024, há um exemplo de fraqueza de curto prazo mesmo com tendência positiva no longo prazo. Essas pressões continuam, já que o petróleo WTI (referência do petróleo dos EUA) está acima de US$ 85 por barril, alimentando a inflação e reduzindo o gasto do consumidor. A queda nas vendas do varejo em fevereiro, ainda que antiga, mostra a fragilidade do consumo. A combinação de custos externos mais altos e moeda fraca deixa pouco espaço para o Banco do Japão manter uma política acomodativa (juros baixos para estimular a economia).

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