A demanda chinesa por prata manteve aberta a “janela de arbitragem de importação” em Xangai (quando a diferença de preço permite comprar fora e vender na China com lucro), apoiando compras internacionais ligadas a essas importações rentáveis. Essa janela continua aberta desde pouco antes da guerra no Irã.
Diferenças recentes de preço na SHFE (Bolsa de Futuros de Xangai) fizeram os estoques voltarem para os cofres da bolsa. Isso reduziu a preocupação com falta de metal no mercado doméstico, pois prata que estava fora da bolsa está entrando nos armazéns da SHFE.
Os estoques nos armazéns da CME (bolsa dos EUA) caíram, mas ainda somam 345 milhões de onças (oz, unidade de peso usada para metais). As posições vendidas (“short”, aposta na queda) de futuros dos dealers (bancos e corretoras que atuam como formadores de mercado) são 125 milhões de onças. Isso poderia ser totalmente coberto por metal físico (prata real, não apenas contrato) na jurisdição correta (o país/regra onde a entrega é válida), ainda deixando 220 milhões de onças nos armazéns da CME.
A narrativa do mercado está mudando para maior “cobertura por estoque” (mais metal guardado em relação às obrigações de entrega). Isso está ligado a déficits menores (quando a oferta fica abaixo da demanda) e a um aumento do “free float” global (metal disponível para compra e venda, sem estar “preso” em usos ou estoques pouco acessíveis).
Seguimos vendo a janela de arbitragem de Xangai aberta, o que tem apoiado o preço da prata ao puxar metal para a China. Isso foi um fator forte no ano passado após o conflito no Irã, e dados do início de março de 2026 mostram o prêmio de Xangai em torno de 5% a 7% (quanto o preço na China fica acima do internacional, sinalizando incentivo para importar). Porém, os estoques agora estão voltando para os armazéns da SHFE, sugerindo que a preocupação com falta severa no mercado interno está diminuindo.
A queda dos estoques nos armazéns da CME chama atenção, mas não deve ser exagerada no efeito sobre o mercado. Nesta semana, os cofres registrados da CME ainda têm cerca de 320 milhões de onças, mais do que suficiente para cobrir as posições vendidas dos dealers. Essa oferta grande reforça a visão de que um “aperto físico” (falta de metal para entrega que força alta rápida), como o tentado em 2021, é muito improvável nas condições atuais.
Isso indica que pode estar se formando um limite para a alta da prata no curto prazo. Com bastante metal físico disponível para cumprir contratos, altas explosivas serão difíceis de manter. Quem opera derivativos (contratos como futuros e opções, cujo valor depende do preço da prata) deve ter cautela ao “perseguir” a alta e considerar que picos de preço podem ser oportunidades de vender com o preço forte.
O movimento do mercado mudou em relação a 2025. Em vez de foco em oferta apertada, a história agora é de maior cobertura por estoque, graças a déficits menores e mais metal disponível. Isso aparece em dados recentes de produção industrial da China, com crescimento anual de 5,5% em fevereiro: demanda firme, mas não acelerando demais.
Para as próximas semanas, estratégias que ganham com preço “de lado” (oscilando dentro de um intervalo) ou com alta limitada parecem mais prudentes. Vender opções de compra (call) fora do dinheiro (com preço de exercício acima do preço atual, ou seja, com menor chance de serem exercidas) para receber prêmio (o valor pago pela opção) pode funcionar para quem espera pouca variação. Como alternativa, para proteção ou aposta na queda, comprar “put spreads” (estratégia com duas opções de venda: compra uma e vende outra, limitando custo e risco) oferece uma forma de risco definido de se posicionar para uma possível correção até níveis de suporte (preços onde costuma aparecer compra e segurar a queda).
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