As condições do mercado de trabalho dos EUA em julho devem permanecer, em linhas gerais, estáveis. O crescimento das folhas de pagamento (nonfarm payrolls) teve média de 92 mil no primeiro semestre do ano, e está projetada uma alta adicional de 95 mil em julho. Em junho, os dados sobre planos de contratação das pequenas empresas melhoraram, enquanto os pedidos iniciais de seguro-desemprego caíram entre as semanas de referência da pesquisa, sinalizando demissões limitadas. Em contrapartida, as vagas anunciadas seguem abaixo dos níveis de um ano atrás, e a métrica semanal da ADP para o crescimento da folha de pagamento do setor privado perdeu ritmo desde a primavera.
A desaceleração da demanda coincidiu com um crescimento mais lento da oferta de trabalho, mantendo as condições equilibradas. A taxa de desemprego deve se manter em 4,2% em julho, embora a forte queda de junho na participação da força de trabalho na faixa etária principal (prime-age) levante dúvidas sobre a volatilidade da pesquisa domiciliar e deixe espaço para um repique de participação que poderia elevar o desemprego. Os ganhos médios por hora (average hourly earnings) devem avançar 0,3% em julho, mantendo o crescimento anual dos salários em 3,5%, compatível com um mercado de trabalho que não está gerando pressão inflacionária relevante.
Tendências do Mercado de Trabalho e Implicações para a Volatilidade de Ações
À medida que nos aproximamos do relatório de emprego de julho da próxima sexta-feira, esperamos que os nonfarm payrolls subam modestos 95 mil, dando continuidade à tendência do primeiro semestre de crescimento lento, porém constante. Esse ritmo estável sugere que a economia está evitando um pouso forçado, o que tende a manter relativamente baixa a volatilidade de curto prazo dos índices acionários. Operadores de derivativos devem priorizar estratégias “range-bound” (de mercado lateral), como iron condors no S&P 500, para capturar prêmio nesse ambiente mais calmo.
No entanto, vemos um gatilho de volatilidade “oculto” na taxa de desemprego, projetada para permanecer em 4,2%. Um possível repique na participação da força de trabalho na faixa etária principal poderia empurrar o desemprego para cima, potencialmente acionando uma reação de mercado semelhante à violação da Sahm Rule observada no fim de 2024. Para proteger esse risco de alta, recomendamos comprar opções de compra do VIX fora do dinheiro (out-of-the-money) e baratas, ou usar futuros de Treasuries, para se beneficiar de um susto repentino de desaceleração do crescimento.
Perspectiva de Inflação e Estratégias de Trading
No front inflacionário, projetamos que os ganhos médios por hora aumentem 0,3%, mantendo a taxa em 12 meses em confortáveis 3,5%. Esse arrefecimento da pressão salarial reforça a expectativa de que o Federal Reserve manterá uma trajetória gradual e previsível para os juros. Assim, sugerimos operar opções de SOFR para capturar prêmio em apostas de que a volatilidade das taxas de juros deve cair nas próximas semanas.
Indicadores antecedentes mistos — como a queda nas vagas do Indeed contrastando com pedidos de seguro-desemprego estáveis — sugerem que o mercado seguirá muito sensível a quaisquer surpresas nos dados. Tendências históricas mostram que, em períodos de equilíbrio entre oferta e demanda de trabalho, a volatilidade implícita frequentemente supera o movimento efetivo de preços no “dia do payroll”. Portanto, devemos buscar vender volatilidade imediatamente antes da divulgação de 7 de agosto para explorar essa reação exagerada típica.
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