Os ganhos em dinheiro do trabalho no Japão subiram 3,2% na comparação anual em maio, abaixo da projeção de consenso do mercado, de 3,4%. A divulgação sinaliza um ritmo de crescimento salarial ligeiramente mais fraco do que o esperado.
Os dados se somam à sequência de indicadores domésticos monitorados em busca de evidências de aumentos salariais sustentados, que alimentam as tendências de renda das famílias e a dinâmica da inflação. Agora, os mercados vão avaliar se a leitura abaixo do esperado altera as expectativas para a trajetória de curto prazo das pressões de preços puxadas por salários no Japão.
Implicações para a política monetária e o iene
O crescimento salarial de maio, menor do que o esperado, sugere que o Banco do Japão (BoJ) seguirá relutante em promover um aperto monetário mais significativo. Entendemos que isso enfraquece o argumento para qualquer alta de juros no curto prazo. Com isso, a pressão permanece firme sobre o iene japonês.
Nossa visão é reforçada pelo dado de CPI Núcleo de Tóquio de junho, divulgado na semana passada, que ficou em 1,9% e voltou a ficar abaixo da meta de 2% do BoJ. Comentários recentes de autoridades do banco também enfatizaram a necessidade de uma inflação mais sustentável antes de agir. Essa combinação de salários e inflação mais fracos aponta para a continuidade da fraqueza do iene.
Estratégias de mercado e perspectiva para ações
Diante disso, estamos olhando para posições que se beneficiem de uma alta do USD/JPY. Comprar opções de compra (calls) ou estruturas de call spread no par parece prudente, já que a cotação à vista (spot) já ultrapassou 162 nesta manhã. A volatilidade implícita de um mês nas opções de USD/JPY está girando em torno de 9,5%, nível que consideramos razoável para montar posições compradas.
Esse ambiente é bastante reminiscente do período de 2022-2024, quando um amplo diferencial de juros impulsionou uma forte estratégia de carry trade contra o iene. Para o Nikkei 225, uma moeda mais fraca geralmente funciona como vento a favor para as grandes exportadoras que dominam o índice. Portanto, seríamos cautelosos ao assumir posições baixistas em ações japonesas.
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