O Índice Redbook dos Estados Unidos (YoY) subiu para 9,1% na semana terminada a 5 de junho, face a 9% no período anterior. O movimento aponta para uma modesta aceleração do crescimento anual das vendas a retalho, tal como acompanhado pela métrica Redbook.
A leitura mais recente prolonga o ritmo elevado do índice em comparação com a semana anterior. Os mercados irão acompanhar se a taxa homóloga de 9,1% se mantém nas próximas divulgações, uma vez que fornece um indicador oportuno das tendências de despesa dos consumidores.
Despesas dos Consumidores e Implicações para a Política da Fed
Vemos a força continuada das despesas dos consumidores, confirmada pelo Índice Redbook, como um sinal claro de que a economia está a funcionar em sobreaquecimento. Esta procura robusta aumenta a pressão sobre a inflação, tornando mais difícil para a Reserva Federal considerar um alívio da política. Tendo em conta que a última leitura do IPC se manteve teimosamente elevada, nos 3,5%, acreditamos que o mercado está a subavaliar o risco de uma postura mais “hawkish” por parte da Fed ao longo do resto do ano.
Isto leva-nos a antecipar taxas de juro de curto prazo mais elevadas durante mais tempo do que o atualmente refletido nos preços. Assim, estamos a considerar posicionar-nos nesse sentido através da venda de contratos de futuros de SOFR de setembro, que beneficiariam de uma subida das taxas esperadas. Historicamente, quando dados fortes do consumidor persistem num ambiente inflacionista, a Fed tem sido forçada a agir de forma mais agressiva do que os mercados inicialmente preveem.
Posicionamento de Mercado e Divergência Setorial
Para os índices acionistas, este cenário de “boas notícias são más notícias” deverá traduzir-se em maior volatilidade e num potencial vento contrário para o S&P 500. Estamos a comprar opções call de curto prazo sobre o VIX para cobertura contra uma correção do mercado impulsionada por receios de subida de taxas. Esta estratégia é também suportada pela recente subida do S&P 500 em mais de 8% no último trimestre, o que o torna vulnerável a um recuo.
Dentro do mercado, vemos uma divergência clara entre setores. Preferimos opções call sobre o ETF de Consumo Discricionário (XLY) para tirar partido direto da força nas despesas, mas estamos a comprar opções put sobre o ETF de Tecnologia (XLK), sensível às taxas de juro. Este “pair trade” foi concebido para capitalizar a tendência económica subjacente, ao mesmo tempo que faz a cobertura do risco mais amplo do mercado associado a taxas mais elevadas.
Por último, o dólar deverá fortalecer-se à medida que aumenta a divergência de políticas entre uma Fed “hawkish” e outros bancos centrais. Comentários recentes do Banco Central Europeu sugerem disponibilidade para voltar a cortar taxas, criando um enquadramento favorável para o dólar norte-americano. Estamos a iniciar posições longas através de opções call sobre o Índice do Dólar dos EUA (DXY) para refletir esta visão.
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