A economia da Índia segue sustentada pela demanda doméstica e pela expansão das exportações, embora a última projeção aponte perda de fôlego. A atividade deve crescer 6,7% no ano fiscal de 2026-2027, abaixo dos 8% do ano anterior. A inflação é estimada em 5%, mantendo-se dentro da banda-alvo de 2% a 6% do RBI e favorecendo uma postura de política monetária estável.
Com isso, espera-se que o banco central mantenha a taxa básica inalterada em 5,25% neste ano. Na gestão cambial, o RBI encerrará o programa de depósitos Foreign Currency Non-Resident (Bank), FCNR(B), um mês antes, em 31 de agosto. A INR permanece exposta às oscilações dos preços globais do petróleo bruto e do ouro, mas as reservas internacionais voltaram a superar US$ 700 bilhões, dando ao RBI maior capacidade para suavizar a volatilidade.
Posicionamento em Derivativos em Meio à Estabilidade da INR
Devemos posicionar nossas estratégias com derivativos para aproveitar a relativa estabilidade da rúpia indiana (INR), à medida que o Reserve Bank of India (RBI) se prepara para encerrar o programa de depósitos FCNR(B) em 31 de agosto de 2026. Com as reservas internacionais da Índia robustamente acima de US$ 700 bilhões, o RBI tem amplo “poder de fogo” para conter qualquer depreciação acentuada da moeda. Recomendamos executar estratégias de venda de volatilidade, como vender straddles ou strangles de USD/INR fora do dinheiro, para capturar a perda de valor do prêmio (theta) nas próximas semanas.
Perspectiva de Juros e Hedges para Risco de Commodities
Com alta probabilidade de o banco central manter a taxa básica estável em 5,25%, traders de derivativos de juros devem concentrar-se em curvas de rendimento mais estáveis. Essa postura de “esperar para ver” é sustentada pela inflação doméstica em 5%, confortavelmente dentro da banda-alvo do RBI, de 2% a 6%. Sugerimos operar swaps indexados à taxa overnight (OIS) com viés neutro a levemente comprador em instrumentos de dívida de curto prazo, já que cortes ou altas relevantes de juros parecem fora do radar no momento.
Ainda assim, devemos manter uma postura bastante defensiva em posições compradas em ativos sensíveis à rúpia, diante de pressões persistentes de commodities. O Brent ao redor de US$ 80 por barril e o ouro próximo de máximas históricas, em torno de US$ 2.500 por onça, representam ameaças constantes ao saldo comercial da Índia. Para proteger contra esses riscos ligados às importações, orientamos traders de derivativos a comprar opções de compra (calls) de proteção em contratos futuros de petróleo e ouro, compensando uma eventual pressão de baixa sobre a moeda doméstica.
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