O CPI cheio do Reino Unido arrefeceu para 2,6% na comparação anual em junho, 0,5 ponto percentual abaixo da projeção de curto prazo do MPC em abril, de 3,1%. A diferença ficou distribuída entre alimentos, bens do núcleo e serviços, e a inflação de alimentos desacelerou para 1,7% na comparação anual, o nível mais baixo em 15 meses. Medidas de pressão de preços domésticos também perderam força, mas os dados vêm em um pano de fundo de renovados riscos externos de custos.
A energia voltou a emergir como variável-chave para o cenário de inflação. Os preços do petróleo bruto subiram após o colapso do cessar-fogo entre EUA e Irã e novas interrupções no transporte marítimo pelo Estreito de Ormuz, enquanto ataques ucranianos à capacidade de refino russa apertaram os mercados de diesel e de derivados. O MPC afirmou em junho que os riscos para sua visão de preços de energia estavam inclinados para cima, e espera-se que o comitê revisite suas premissas e, como em abril, apresente cenários alternativos para um choque de oferta prolongado, ainda que tais exercícios possam adicionar incerteza.
Arrefecimento no Curto Prazo Versus Aumento dos Riscos de Energia
Recentemente, vimos a inflação cheia do Reino Unido cair para 2,6% em junho, abaixo do que muitos esperavam, mas acreditamos que esse arrefecimento é apenas temporário. Diante das pressões crescentes nos mercados globais de energia, esperamos que a inflação volte rapidamente a superar a marca de 3% nas próximas semanas. Isso significa que traders de derivativos devem se preparar para que 3% se torne o novo normal da inflação britânica, em vez da meta oficial de 2% do Banco da Inglaterra.
Para sustentar essa visão, apontamos os preços do petróleo Brent, que voltaram a subir acima de US$ 85 por barril devido à escalada de tensões no Oriente Médio e a ataques contínuos à infraestrutura de refino. Historicamente, um aumento sustentado de 10% nos preços de energia tende a elevar a inflação cheia do Reino Unido em cerca de 0,5 ponto percentual ao longo dos trimestres subsequentes. Esses choques de oferta têm alta probabilidade de acionar efeitos inflacionários de segunda ordem, à medida que as empresas repassam aos consumidores custos maiores de transporte e de manufatura.
Posicionamento Estratégico de Mercado em Meio à Inflação Persistente
Para traders de juros de curto prazo (STIR), essa mudança de cenário sugere que a precificação atual do mercado para cortes agressivos de juros pelo Banco da Inglaterra está equivocada. Recomendamos posicionamento para yields mais altos via venda (short) de contratos futuros de Sonia com vencimento no fim de 2026, já que uma inflação persistente em 3% forçará os formuladores de política a manter os juros em patamares elevados. Historicamente, quando a inflação supera consistentemente as previsões, a curva de juros se achata à medida que os traders retiram do preço a perspectiva de afrouxamento monetário no curto prazo.
Além disso, vemos uma forte oportunidade na compra de swaps de inflação do Reino Unido, onde o mercado ainda está subprecificando essa mudança estrutural e projetando um retorno rápido à meta de 2%. Traders de derivativos também podem utilizar opções de compra (calls) sobre o Brent para se proteger contra novas interrupções de navegação no Estreito de Ormuz. Ao se posicionar para uma inflação mais alta por mais tempo e volatilidade elevada de energia, traders podem explorar a atual distorção de preços tanto em renda fixa quanto em commodities.
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