A inflação dos EUA em julho ficou, em grande parte, em linha com as projeções: o CPI cheio avançou 0,1% m/m e o núcleo do CPI subiu 0,2% m/m, segundo a TD Securities. A casa apontou a energia como fator de baixa, com a gasolina recuando 3% m/m, além da desaceleração da inflação de alimentos, e destacou também um repasse de tarifas contido e sinais iniciais de normalização nos preços de serviços. A leitura não arredondada do CPI cheio foi de 0,074%, ante a projeção de 0,15% da TD e o consenso de 0,1%.
O núcleo do CPI veio em 0,215% antes do arredondamento, em linha com a estimativa de 0,20% da TD e com o consenso de 0,2%. O chamado “supercore” voltou a subir para 0,19% m/m após queda de 0,20% anteriormente, enquanto categorias de bens ligadas a pressões comerciais ganharam força, incluindo veículos, comunicação e recreação. A TD espera que os detalhes do CPI se traduzam em uma inflação do PCE núcleo de 0,18% m/m, embora tenha sinalizado os dados do Índice de Preços ao Produtor (PPI) como um risco potencial para essa estimativa. A precificação de mercado para uma alta de juros em setembro permaneceu pouco abaixo de 50%.
Implicações para o Federal Reserve e o dólar americano
Com o CPI cheio de julho subindo apenas 0,1% e a inflação núcleo em 0,2%, a pressão sobre o Federal Reserve para elevar os juros diminuiu. Acreditamos que essa tendência de arrefecimento, sustentada pela queda de 3% nos preços da gasolina, confirma que as pressões inflacionárias estão se estabilizando. Como consequência, esperamos que o índice do dólar (DXY), que recentemente caiu abaixo do nível de 103, siga sob pressão baixista nas próximas semanas.
Estratégias de trading e gestão de risco
Para traders de derivativos, esse ambiente de enfraquecimento do dólar representa uma oportunidade relevante para se posicionar para novas quedas. Sugerimos a compra de opções de venda (puts) no DXY ou a venda (short) de futuros de dólar contra moedas G10 mais fortes. Com o par EUR/USD avançando acima de 1,09, opções de compra (calls) de euro oferecem uma montagem com alta probabilidade, à medida que o “greenback” perde atratividade.
No mercado de juros, a precificação de uma alta em setembro caiu para abaixo de 50%, o que sugere uma elevada probabilidade de o Fed permanecer em pausa. Recomendamos montar posições compradas em futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate) para capturar esse cenário de estabilidade de juros. Além disso, operar volatilidade via opções de Treasuries pode ser útil, enquanto os rendimentos de 10 anos se consolidam perto da faixa de 3,9%.
Ainda assim, é importante acompanhar de perto os próximos dados do PPI, pois eles trazem riscos para nossa projeção de 0,18% m/m para a inflação do PCE núcleo. Qualquer surpresa altista na inflação no atacado pode rapidamente reacender temores de alta de juros e reverter as perdas do dólar. Para gerenciar esse risco, aconselhamos o uso de ordens de stop-loss curtas/mais apertadas em todas as posições vendidas em dólar antes das próximas divulgações macroeconômicas.
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