As autoridades sul-coreanas introduziram medidas destinadas a apoiar o won, após uma reunião de emergência que envolveu o Ministério da Economia e Finanças, o Banco da Coreia (BoK), a Comissão de Serviços Financeiros (FSC) e o Serviço de Supervisão Financeira (FSS). O pacote inclui uma supervisão mais apertada dos derivados cambiais (FX) offshore, uma fiscalização mais rigorosa de suspeitas de má conduta de mercado e a expansão da cobertura cambial (hedging) do Serviço Nacional de Pensões (NPS), através da venda de forwards de USD.
As medidas são apresentadas como um suporte de curto prazo para o KRW, mas o impacto esperado do hedging do NPS é descrito como limitado quando comparado com as recentes saídas de capital do mercado acionista por parte de investidores estrangeiros. A depreciação do won tem sido associada a uma realocação de carteiras por investidores externos, juntamente com saídas domésticas do retalho, deixando a recuperação da moeda dependente do abrandamento desses fluxos e de uma implementação consistente das políticas.
Medidas de Política e Implicações Imediatas para o Mercado
Vemos que as autoridades coreanas estão a tentar ativamente colocar um “piso” no won sul-coreano através de várias medidas, incluindo maior supervisão e cobertura cambial por parte do fundo de pensões estatal. Esta intervenção, tanto verbal como direta, sugere que os traders devem ser cautelosos ao assumir posições curtas agressivas em KRW no curto prazo. Qualquer desvalorização adicional no par USD/KRW deverá, muito provavelmente, encontrar resistência oficial.
No entanto, a pressão subjacente sobre o won, decorrente das saídas de capital por via de carteiras, continua a ser o fator dominante. Os investidores estrangeiros venderam, em termos líquidos, 5,2 mil milhões de dólares em ações cotadas no KOSPI em maio de 2026, dando continuidade a uma tendência de realocação para fora de ativos coreanos. A venda a prazo planeada pelo Serviço Nacional de Pensões simplesmente não é suficientemente significativa para compensar estas saídas persistentes de capital, que mantêm o USD/KRW elevado, próximo do nível de 1420.
Perspetiva Estratégica: Volatilidade, Cobertura e Riscos de Longo Prazo
Perante este conflito entre o suporte de política e as saídas de fundos ao nível dos fundamentais, antecipamos um período de maior volatilidade. Consideramos que a compra de opções, como straddles em USD/KRW, pode ser uma estratégia prudente para beneficiar de um movimento relevante do preço em qualquer direção. Esta abordagem seria vantajosa quer as intervenções do governo consigam forçar uma inversão acentuada, quer falhem de forma evidente face ao peso das saídas.
Recordamos esforços de intervenção semelhantes no final de 2022, que apenas proporcionaram um alívio temporário ao won até que o sentimento global de investimento se alterou. Assim, estamos a olhar para contratos a prazo com maturidades mais longas para expressar uma visão negativa sobre o KRW, apostando que a fraqueza fundamental acabará por sobrepor-se ao suporte de política no curto prazo. Esta estratégia posiciona-se para que a tendência subjacente volte a impor-se nos próximos meses.
Por agora, estaremos a acompanhar de perto os dados diários de investimento líquido estrangeiro da Korea Exchange. Qualquer sinal de abrandamento destas saídas seria o primeiro indício de que as medidas do governo estão a ganhar tração. Até lá, vemos qualquer força do won induzida por política como uma potencial oportunidade para entrar em novas posições negativas a níveis mais favoráveis.
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