A contratação no sector privado dos EUA abrandou no final de maio, com o NER Pulse — o complemento semanal do ADP National Employment Report — a indicar que as empresas adicionaram uma média de 25,5 mil empregos por semana nas quatro semanas terminadas a 30 de maio. Isto compara com 29 mil anteriormente, apontando para um novo e modesto arrefecimento do dinamismo da contratação.
Nos mercados, o dólar norte-americano negociou de forma irregular em torno de 99,70, após o recuo de segunda-feira, e chegou a tocar máximos de dois dias no índice do dólar (DXY). A queda semanal do USD foi associada ao alívio das tensões geopolíticas no Médio Oriente, enquanto os participantes avaliavam um memorando de entendimento (MOU) recentemente anunciado entre os EUA e o Irão. Em separado, as condições do mercado de trabalho e o crescimento salarial continuam a ser inputs centrais para a política monetária: a Fed opera com um duplo mandato de máximo emprego e estabilidade de preços, enquanto o BCE se foca na inflação, ainda que ambos encarem as tendências do emprego como um indicador-chave dada a sua relação com a inflação.
Abrandamento do mercado de trabalho e alívio da inflação
O recente abrandamento da contratação no sector privado é um sinal que estamos a levar a sério. Isto foi reforçado pelo relatório oficial de emprego de maio do Bureau of Labor Statistics, que mostrou os nonfarm payrolls a acrescentarem apenas 150.000 postos de trabalho, abaixo da previsão de consenso de 180.000. Esta tendência sugere que a tensão no mercado de trabalho está, finalmente, a começar a aliviar.
Estamos a ver este abrandamento coincidir com um alívio das pressões sobre os preços, com o mais recente Índice de Preços no Consumidor (CPI) de maio a arrefecer para uma taxa homóloga de 2,8%. Com ambos os lados do duplo mandato da Reserva Federal — emprego e inflação — a mostrarem agora sinais de moderação, o argumento para novas subidas de taxas está a perder força rapidamente. Os responsáveis da Fed já ajustaram o tom para “dependente dos dados”, sinalizando que o próximo passo dependerá inteiramente dos próximos indicadores.
Implicações de mercado e oportunidades de negociação
Consequentemente, esperamos que o dólar norte-americano enfrente ventos contrários nas próximas semanas. O mercado de derivados já está a incorporar este cenário, com as probabilidades do CME FedWatch Tool a indicarem agora uma probabilidade superior a 50% de um corte de taxas até setembro. Historicamente, este tipo de mudança nas expectativas sobre a Fed tem, muitas vezes, antecedido períodos de fraqueza sustentada do dólar face às principais divisas.
Este enquadramento torna atrativa a compra de opções call em pares cambiais como o EUR/USD, por poderem beneficiar de um dólar em queda. Estamos também a olhar para derivados de taxas de juro, como os futuros de SOFR, para nos posicionarmos para a possibilidade de taxas mais baixas mais tarde este ano. A volatilidade implícita em torno da próxima reunião da Reserva Federal e das datas de divulgação do CPI torna as estratégias com opções particularmente úteis para gerir o risco.
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